下周股市行情预测：05月22日最具爆发力六大牛股

　　中远海特(600428)点评：BDI回调不改运量复苏态势

　　事件：

　　公司公告4 月经营数据。4 月，中远海特完成运量112 万吨(+17.4%)，周转量76.55 亿吨海里(+24.9%)，营运率98.2%(-1.1 pct)，航行率60.2%(+7.7pct)，载重率51.5%(+6.1 pct)，燃油单耗3.56 千克/吨海里(-5.8%)。

　　评论：

　　1、移动平均运量同比增长5.9%，载运率和航行率持续提升4 月，中远海特完成运量112 万吨(+17.4%)，周转量76.55 亿吨海里(+24.9%)，由于公司月度数据统计口径为当月已完成航次，运量波动剧烈，而且不能有效反映公司当月实际运量，尤以半潜船最为典型。考虑到公司大多数船型一个航次(包含重载和空载两段)时间大约在2 个月，我们对运量进行3M 移动平均，依据3M平均计算，中远海特完成运量105.2 万吨(+5.9%)，周转量69.6 亿吨海里(+3.3%)，运量和周转量同比持续增长，基本符合我们2017 年公司受益于干散货复苏和“一带一路”的判断。

　　4 月份，中远海特营运率98.2%(-1.1 pct)，航行率60.2%(+7.7 pct)，载重率51.5%(+6.1 pct)，航行率和载重率的提升也表明市场回暖。

　　2、“一主两翼”多用途船和半潜船运量高速增长，木材船和沥青船运量下滑1)多用途船：2016 年，公司引进6 条3.6 万吨多用途船，运力有所增长，加上干散复苏改善回程业务，多用途船运量同比高速增长。4 月，多用途船完成货运量38.3 万吨(+58.4%);按照3 月移动平均计算，多用途船完成运量36.6 万吨(+30.6%)。

　　2)杂货船：公司杂货船均为租入运力，运力和运量波动较大。4 月，杂货船完成货运量19.6 万吨(+48.9%);按照3 月移动平均计算，杂货船完成运量19.5 万吨(-6.7%)。

　　3)重吊船：2016 年，公司重吊船运力维持20 艘，重吊船市场专业性和集中度强于多用途船，运量高速增长。4 月，重吊船完成货运量14.7 万吨(-35.8%);按照3 月移动平均计算，重吊船完成运量20.0 万吨(+33.3%)。

　　4)半潜船：16 年公司先后引入了两条半潜船(5 万吨和9.8 万吨)，加上油价回升，海工订单逐步释放出，半潜船运量爆发式增长，但仍未回到前期高位。4 月，半潜船完成货运量6.3 万吨(+206.6%);按照3月移动平均计算，半潜船完成运量3.0万吨(+69.1%)。

　　5)汽车船：汽车外贸市场整体平淡，但921 治超新政后，内贸汽车船市场表现靓丽，公司也适时收购了一条4000 车位汽车船。4 月，汽车船完成货运量1.9 万吨(+61.2%);按照3 月移动平均计算，汽车船完成运量3.0 万吨(+129.0%)。

　　6)木材船：木材船市场整体表现平淡，公司计划于17 年退役2 艘木材船。4 月，木材船完成货运量19.3 万吨(+1.5%);按照3 月移动平均计算，木材船完成运量13.0 万吨(-33.0%)。

　　7)沥青船：过去几年，沥青船是表现最好的特种船细分市场，截止目前总运力270 艘计160 万吨，17 年预计新交付32 艘计38.4 万吨(已交付8 艘9.3 万吨)，供给增速过快影响船舶利用率和运量。4 月，沥青船完成货运量11.8 万吨(-8.4%);按照3 月移动平均计算，沥青船完成运量10.2 万吨(-21.7%)。

　　3、投资策略：“一主两翼”战略持续推进，业绩弹性逐步兑现随着油价回升，美国海工平台利用率持续提升，海工订单有所恢复，公司半潜船运量触底回升，哈萨克斯坦项目较好锁定半潜船2018-2020 年收益水平;受益干散货复苏和“一带一路”业务的大幅提升，公司多用途船和重吊船运量和期租水平均有所提升，“一主两翼”业务显著改善。虽然沥青船和木材船可能面临压力，但对公司业绩影响较为有限，一季报验证了我们的判断。我们预测公司17/18/19 年EPS 为0.14/0.24/0.35 元，维持“强烈推荐-A”评级。

　　4、风险提示

　　干散货运复苏不达预期(招商证券　常涛　袁钉)