每日一股黑马股推荐:天健集团业绩腾飞迎来爆发期

作者:综投小编 
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时间:2017-05-22
来源:平安证券研报
  综投网(www.zt5.com)5月22日讯

天健集团(000090):业绩腾飞在即,未来发展可期

地产:坐拥优质资源,迎来业绩爆发期。公司地产业务分布在深圳、上海、长沙、南宁、惠州、广州六大城市,2016 年末未结转建面约230 万平米,其中一线占比达38%。

  2017-2018 年公司将迎来多个项目结算,且拿地时点主要集中地价大涨前的2013-2014 年,上海天健萃园、南宁天健领航、南宁天健西班牙小镇地价与房价比分别仅为30.5%、28.8%和20.8%,毛利率有望维持高位。

2019 年深圳天健天骄将进入结算周期,该项目货值近200 亿,总地价仅25.8 亿,为2019-2020 年业绩爆发奠定基础。预计2017-2019 年地产结算净利润分别为6.3 亿、14.3 亿和29.7 亿。未来香蜜新村、市政大厦、粤通工业区、华富工业区等项目均有望受益深圳城市更新,保障未来三到五年深圳项目开发和利润贡献。

建筑施工:结构升级叠加领域扩张,毛利率有望提升。近年公司加快仍施工承包商向工程总包商转型升级,2016 年至今单独或联合中标南山高新区交通改造工程等5 个EPC 项目,中标总金额达91.6 亿。随着业务结构的转型升级,预计公司建筑施工业务毛利率有望逐步提升。

  按照目前施工业务每年40 亿营收,毛利率每提高1 个百分点估算,可增加4000 万毛利。同时在业务领域上,公司积极布局围填海、海绵城市、综合管廊、治水提质、河流治理等新型业务领域,抢占市场先机。

城市服务:参与罗湖棚改,拓宽业务领域。2016 年公司物业租赁实现营收1.67 亿,同比增长15.2%。2016 年末公司可供出租物业建面22.1 万平米,同时深圳天健科技大厦预计201 7 年下半年投入使用,该项目建面7.11 万平米,按照120 元/月/平米的租金、90%的出租率估算,每年可带来0.92 亿租金收入。

  此外公司部分存量物业位于城市核心地段,易于变现回收现金流,2017 年一季度通过出售深圳香蜜三村及长沙天健芙蓉盛世花园存量物业,实现营业收入5.82 亿元,不排除未来进一步处理存量物业的可能性。积极参与深圳罗湖棚改,该项目估算总投资额约为150 亿元,按6%的服务费可贡献超过9 亿营收,同时利于后续获取其他棚户区改造项目和潜在事级市场开发机会。

“引入战投+员工持股+资产注入”,激发国企活力和动力。2015 年12 月公司完成22 亿元非公开发行,引入包括硅谷天堂在内的多个战略投资者,实现核心骨干持股(持股4.8%),考虑分红转股后成本价约5.0 元/股,锁定期三年,2018 年底解禁,股权结构优化和核心员工利益绑定激发国资活力和动力。

  2016 年9 月公司以7.07 亿元完成对粤通公司的收购,粤通公司主要仍事道路施工维护、园林绿化施工等业务,对其收购利于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链,巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。

盈利预测和投资评级:由于莱宝高科减持和罗湖旧改拆迁进度具有一定不确定性,仅考虑公司传统地产、物业租赁和建筑施工业务,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.58 元、1.29 元和2.61 元,当前股价对应PE 分别为18.0 倍、8.1 倍和4 倍。

  公司未来三年业绩复合增速超过90%,当前市值仅124 亿,测算每股NAV16 块,较当前股价溢价54%。公司作为市场难得的业绩持续高增长房企,且超过40%的土地储备位于粤港澳大湾区,有望受益粤港澳大湾区建设,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)业绩结算进度不及预期风险;2)市政施工业务转型不及预期风险。

  原标题:每日一股黑马股推荐:天健集团业绩腾飞迎来爆发期

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