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每日一股黑马股推荐:蓝黛传动自动变速器产业化推进加速

转载 2017-05-24 10:20
  综投网(www.zt5.com)05月24日讯

蓝黛传动(002765):自动变速器新贵,产业化推进加速

国内领先的变速器总成及零部件厂商。 2016 年公司手动变速器总成营收增长 87%至 6.74 亿元,营收占比 58%,为公司当前业绩主要增长点。与此同时,公司逐步拓展自动变速器业务, 打造新的利润增长点。

自动变速器市场规模超千亿,国产化稳步推进。 随着消费者对汽车舒适性与节能性要求的提升,自动变速器逐步替代手动变速器是趋势。 2016 年中国乘用车自动变速器渗透率为 46%,自主品牌渗透率不足 20%,提升空间更大。

根据测算,到 2020 年国内自动变速器市场空间将达到 1719 亿元。其中,自主品牌为 563 亿元, 2016-2020 年复合增长率为 32%。国产化方面,主流自主品牌车企(奇瑞、吉利、比亚迪、长城等)逐步具备了自主研发生产自动变速器的能力,产能逐步释放。对于大部分厂商而言,则仍不具备自产自动变速器的条件和能力,为第三方机构提供了配套机会。

技术储备深厚, 公司正快速推进 AT 产业化。 研发方面,公司在 2009 年通过与全球知名自动变速器设计厂商安东诺夫合作,初步涉猎 AT 自动变速器领域,后续长达 5 年的合作为公司深度拓展 AT 领域夯实了基础。公司 AT 项目已经全面启动设计、布点, 同时, 为加速研发进度,部分研发委托外部机构进行。

2016 年, 公司 AMT 项目实现小批量生产,混合动力 ERA 项目成功搭载车型,进入工装样机阶段。产业化方面,子公司蓝黛变速器自设立以来,先后受到农发基金和公司的增资,用于先进变速器总成及零部件产业化项目,同时与重庆璧山区政府签订了《关于先进变速器总成及零部件产业化项目投资框架协议》,项目总投资 20 亿元,加快产业化推进。

投资建议:公司 2013~2016 年营收复合增长率 21%,净利润复合增长率 34%,业绩快速增长。公司手动变速器总成快速增长,自动变速器产业化加速推进,有望业绩估值双提升。预计 2017-2019 年净利润分别为 1.81 亿元、 3.12 亿元和3.94 亿元, EPS 为 0.42 元、 0.73 元和 0.92 元。首次覆盖给予买入评级,给予 2018 年 25 倍 PE,对应目标价 18 元。

风险:汽车产销量不及预期;自动变速器产业化进度不及预期。

注:本文转载自国金证券研报

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