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　　华东医药：看华东丰富产品线再添新兵利拉鲁肽、地西他滨

　　2017 年 6 月 8 日， 公司公告以 8000 万元受让杭州九源基因(公司持股 21.06%) 的利拉鲁肽、以 3000 万元受让杭州华东医药集团新药研究院的地西他滨。 公司丰富的产品线再添重磅新兵。收获国内唯一在临床开发阶段的利拉鲁肽，糖尿病管线有望新添重磅品种。 

　　利拉鲁肽适用于 2 型糖尿病，不仅具备多重的降糖机制，而且还能提高胰岛素敏感性，有效改善胰岛素抵抗。通过刺激胰岛β细胞的增殖和分化, 促进胰岛素的分泌，显着降低 2 型糖尿病患者重大心血管事件风险，极大减小并发症对糖尿病患者造成的健康和死亡威胁。

　　由于研发及生产难度高，目前国内仅有原研药诺和诺德品种获批上市。 九源基因是目前唯一处于临床开发阶段的品种，翰宇药业临床申请仍处于在审评阶段。 公司产品有望成为首仿。利拉鲁肽和公司阿卡波糖协同性强，有望借助公司成熟的糖尿病渠道快速放量。

　　2016 年，全球利拉鲁肽市场达 59 亿美元，预计国内市场规模超过 2.5 亿元。我国糖尿病患者数量过亿，利拉鲁肽潜在市场规模巨大。公司深耕糖尿病市场， 我们预计公司口服降糖药阿卡波糖 2016 年收入超 15 亿元，市占率超过 25%，仅次于进口原研药，遥遥领先其他国内竞争对手。

　　利拉鲁肽有望成为继阿卡波糖后公司在糖尿病领域的另一个10 亿元以上的重磅品种，和阿卡波糖共同支撑起未来糖尿病产品线 50亿元产品规模。地西他滨为新进医保品种，和公司移植免疫产品协同性强。 地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂，适用于骨髓增生异常综合征(MDS)，预计国内市场超过 2.7 亿元。

　　地西他滨 2017 年新进入国家医保目录，将由各省统一招标，公司将与其他竞争公司同时展开竞争，原研和其他厂家之前在各医院的先发优势一定程度上将被削弱。公司移植免疫产品线在内科血液系统拥有 300 余人的营销团队，能支持地西他滨先期进入医院市场的临床推广。

　　丰富的在研品种，涵盖糖尿病、肿瘤、心血管等多个领域。 公司加强新产品研发，重点布局抗肿瘤、超级抗生素、肝病治疗以及心脑血管等领域。

　　1、糖尿病类：公司目前研发规划涵盖了从化药到生物药类的系列产品，主要有化药(包括 SGLT2 列净类、 DPP-4 列汀类)、多肽类、胰岛素及类似物、单抗等，合计共 20 多个研发产品贮备。

　　2、抗肿瘤类：公司立项、报临床、报生产的产品合计约 20 余个，已经拿到了生产批文的有：奥沙利铂和地西他滨注射剂，目前在积极开拓市场;处于临床一期阶段的有：迈华替尼及依鲁替尼;

　　3、心脑血管类产品磺达肝癸钠，超抗类的卡泊芬净及注射剂、米卡芬净及注射剂等都已报批生产注册申请，等待核查。

　　盈利预测与估值： 预计 2017-2019 年公司收入分部为 293 亿、 334 亿和376 亿，同比增长 15.56%、13.86%和 12.45%，归母净利润分别为 18.42亿、 23.41 亿和 29.45 亿，同比增长 27.34%、 27.08%和 25.81%。公司业绩快速增长、产品梯队丰富、现金充足有外延预期，维持“买入”评级。

　　风险提示： 核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。