每日一股牛股推荐免费_星网锐捷(002396)21倍低估值企业龙头

星网锐捷(002396)：21倍低估值企业级网络设备龙头，推荐买入

历史数据验证优秀质地。 通过回顾历史财务数据，并选择可比公司比较后发现： 公司费用控制优秀， 销售费用率、管理费用率呈下降趋势，应收账款和存货健康; 具有较高附加值的软件业务占总营收 1/4，研发实力突出， 16 年资本化支出下降幅度较大;公司资金管理专业，现金流稳健充裕，盈利能力突出。公司历史财务数据分析结果具有吸引力， 企业优秀往往具有惯性。

子公司锐捷网络成长性强。 公司作为企业级网络设备龙头， 优势在于提供“扎根行业、深入场景”的差异化、定制化解决方案，受主要面向电信级市场的其他龙头华为、华三竞争影响较小。公司产品在众多细分领域做到极致用户口碑与体验，无线产品在交通、金融、教育等行业稳居首位，未来仍有巨大发展空间，公司连续实现 30%增长( 2015/2016 年营收增速 29.69%/30.53%)同时证明了公司企业级网络设备业务具有高成长性。

资本运作稳扎稳打，跨界整合协同效果逐渐增强。 公司已形成完整的创业创新模式和跨界整合能力， 通过两年跨界整合， 公司资本运作在保持稳健的基础上越来越成熟， 拟收购两家子公司少数股东权益，业绩承诺可靠程度高。 公司在网络业务、云计算、支付产品、数字娱乐、智慧通讯、智能家庭等领域，形成了以拥有自主知识产权的硬件为载体，软件和解决方案为核心的竞争力，业务协同性逐渐提高。

21 倍低估值企业级网络设备龙头公司。基于子公司业务高成长性以及公司各业务协同性逐渐提高的原因，我们认为公司估值不应低于系统集成商以及单一的网络设备制造商。当前公司 21 倍 PE 明显低于行业 30 倍平均水平， 作为领域龙头公司被低估。

首次覆盖给予“买入”评级。 假设收购升腾资讯和星网易视少数股权交易方案 2017 年 Q3完成， Q4 该部分权益并表。 预测公司 2017/2018/2019 年营收 71/84/103 亿，归母净利润 4.58/6.15/8.12 亿元， 2017 年按照 Q4 并表计算股本 5.50 亿， 2018、 2019 按照股本5.83 亿计算， 2017/2018/2019 年 EPS 为 0.85/1.14/1.51。 PE 估值法给予行业平均 30倍估值目标市值 136 亿元， DCF 估值计算公司目标市值 125 亿元，谨慎性原则取较少者125 亿， 对应目标价 23.20。

风险提示： 企业级网络设备毛利率下滑， 整合效果不达预期。