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每日一股牛股推荐免费_木林森(002745)继续上下游扩张

太平洋证券研报 2017-06-22 09:05
         木林森(002745):当封装巨头遇上新周期

报告摘要

二十年成长为行业巨头,木林森继续上下游扩张

公司伴随中国 LED 产业的兴盛而崛起为封装巨头,是 LED 民营企业发展壮大的一个缩影。公司以规模化带来的低价横扫业界,目前月产能 70KKK,远超国内同行。 公司围绕三大业务:“ LED 器件、照明生产制造、品牌运营”进行布局,代工与品牌起飞。同时,公司以封装为基业,与上游芯片结盟保障芯片供应,向下游照明市场延伸,建立自己的品牌与渠道。上下游齐打通,全产业链生态系统已经成型。

收购 LEDVANCE,打一场海外并购的漂亮仗

借助 PE、国资的力量,公司成功收购世界知名品牌欧司朗旗下的 LEDVANCE,这是一例中国照明产业进行海外并购的标杆案例。 公司以 4 亿欧元的价格收购年营收超过 20 亿欧元的业务、两个百年品牌、 以及覆盖全球的营销渠道,不仅财务上具备投资价值,而且有利于木林森品牌的提升,同时获得极好的国际化出海口,双方优势互补,未来的协同效应值得期待。

踏上新周期的起点,木林森有望再上新台阶

LED 封装行业向中国大陆转移明显, 由中国引领的下一个新周期已经来临。经过前几年 LED 行业的混战,如今产业链从上至下,行业集中度提升明显;从去年至今年,上游芯片与封装行业的涨价潮也预示着行业景气度重新向上; 下游以灯丝灯为代表的新应用,也将带来行业新一轮需求周期。站在新周期的起点,公司作为封装龙头必将深度受益。

盈利预测与投资建议

不 考 虑 LEDVANCE 并 表 , 预 计 公 司 2017~2019 年 营 业 收 入 分 别 为73.88/95.19/114.87 亿元, 净利润分别为 6.51/9.05/11.02 亿元, EPS 分别为 1.23/1.71/2.09,对应 PE 分别为 28.2/20.3/16.7; 若考虑 LEDVANCE 并表( 2018 年始),预计公司 2017~2019 年营业收入分别为 73.88/282.71/335.96亿元,增发摊薄后 EPS 分别为 1.23/2.20/3.66,首次推荐给予“买入”评级。

风险提示:LED 回暖乏力;整合 LEDVANCE 不达预期;灯丝灯推广不达预期。

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