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　　天沃科技：电力及装备主业回暖超预期 买入评级

　　申万宏源

　　事件：

　　公司发布2017年半年度业绩预告修正公告。上半年公司预计可实现归母净利润8500万元至1亿元。较一季报中预计的6000万元至8000万元的净利润变动区间有所提升。

　　投资要点：

　　中机电力业务开展良好，上半年新能源项目建设超预期。2016年收购的中机电力承诺16~19年业绩分别为3.18、3.76、4.15和4.56亿元。2016年中机电力超出完成业绩承诺水平6400万元。

　　年初以来，先后获得盘兴能源签署热电联产动力车间(16.9亿)、印尼2*135MW自备电厂EPC(50亿)、玉门鑫能光热发电(16.13亿)，以及哈密潞安热电厂EPC(17.86亿)，累计已超100亿元。

　　新签订单将在17~19年确认收入，将持续为公司贡献业绩增量。5月通过收购广西能美好开拓区域输配电，借助其渠道切入西南电网市场。

　　受益下游行业回暖，传统装备制造业务订单持续增长，实现扭亏为盈。公司近期将装备制造的相关生产经营性资产、债权债务及人员划转入重装公司，由子公司张化机承担装备制造板块的运营工作。

　　公司年初以来公告为中航技、恒力石化的海内外大炼化项目提供的换热器、加氢器等核心设备，受益下游行业回暖，订单量较往年有所恢复。上半年，张家港锦隆重件码头、无锡红旗船厂等子公司也实现扭亏增盈。

　　组建产业公司负责澄杨基地运营，盘活资源并提高利用效率。公司当前制造能力正向临江基地转移，并全面完成张家港澄杨基地与临江基地的合并，实现资源配置的优化整合。

　　目前公司海工事业部依托临江基地长江深水舾装码头、十万吨船坞和大型自动化机械加工能力，开展海工装备生产制造。公司设立全资子公司张家港澄杨产业发展有限公司，管理运营现有的澄杨生产基地,成为其运营主体。

　　转让亏损资产新煤化工设计院，主业盈利有望不断改善。受传统煤化工领域产能过剩、行业结构调等因素影响，除3个中国铝业的煤制气EPC项目外，新煤近年来没有新订单落地，导致业绩下滑严重。

　　为整合资源并降低经营成本，公司拟以3.88亿元人民币将其持有的新煤化工100%股权转让给实际控制人及其一致行动人，回收资金并进而集中发展优势核心业务。剥离完成后，公司将专注于电力EPC总包、高端装备制造以及军工和海工等优势产业开展业务。

　　盈利预测与评级：暂不考虑公司增发，我们维持预计17~19年归母净利润分别为4.03、5.5和6.71亿元，EPS分别为0.55、0.75和0.91元/股，对应PE估值分别16、12和10倍。

　　中机电力并表后公司电力业务极具成长空间。集团化管控板块分工明确，传统主业回暖，军工、海工等业务也有望逐步进入利润释放期。维持“买入”评级。