7月20日机构推荐股票：明日具备布局潜力金股

　　东吴证券

　　事件：

　　公司公布半年报，2017H1实现营业收入4.60亿元，同比增长54.36%;毛利率下降0.09pp至30.20%;归母净利润6510万元，同比降14.25%，扣非归母净利润5233万元，同比增45.18%。

　　具体到17Q2，公司实现营业收入2.62亿元，同比增长82.16%;毛利率增长1.61pp至29.78%;实现归母净利润3205万元，同比增长14.47%。

　　投资要点：

　　老客户订单增速快+新客户逐渐放量，公司17H1收入实现高增长：公司外销出口业务同比增51%至5461万美元，高增长主要由于：1)PUMA、迪卡侬、冈本等老客户增速较快，尤其是迪卡侬订单的回流;2)公司2016年开发的H&M、UA等品牌订单逐渐放量。预计外销客户结构的进一步改善将利于满足公司越南产能持续增长带来的订单消化需求。

　　毛利率与上期持平，期间费用率微升0.26pp至14.93%，主要来自土地使用权摊销及产品研发带来的管理费用上升：报告期内公司销售毛利率30.20%，与去年同期基本持平;费用方面，销售费用同比上升42.00%至1854万元，主要由于销售增长带来的运费、包干费、服务费的同比例增加，以及为推进JASONHOME品牌内销业务带来的品牌推广费用;管理费用同比上升61.54%至4795万元，主要由于16年公司新增土地使用权带来的本期无形资产摊销增加，以及公司加大新产品研发投入(同比增长121.52%至1276万元)带来的费用增长。

　　收入恢复性高增长叠加控费稳定，扣非归母净利润上升45.18%。由于2016H1公司收到江山产业园项目相关搬迁补偿款4990万元，本期归母净利润表现为较上年同期下降14.25%;但考虑扣非归母净利润，受益于收入的恢复性高增长以及费用率的相对稳定，实现同比增长45.18%至5233万元。

　　未来：越南产能持续放量带动主业业绩提升。公司自2013年起布局越南生产基地，在越南已规划并运营三个生产项目，总投资超过1.1亿美元，拟形成2.3亿双棉袜产能。2016年公司共生产1.8亿双棉袜(其中2000万双为外协生产)，其中4000万双产能由越南一期贡献，未来随越南产能不断释放+公司巩固已有客户订单及开辟新客户等举措带来的产能消化，预计公司主业将实现稳定增长。