明日股票涨停预测：9月6日6股有望冲击涨停

　　中国铁建:盈利稳健增长,订单大幅增长,估值显著偏低

　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天,程龙戈 日期：2017-09-05

　　业绩稳健增长,符合预期。公司2017上半年营业收入2889.61亿元,同比增长8.34%;归母净利润65.23亿元,同比增长12.04%,公司上半年实现稳健增长。分季度看Q1-Q2单季收入分别增长3.7%/12.05%,归母净利润分别增长11.93%/12.12%。分区域看公司境内收入2712.96亿元,同比增长7.62%,占总收入的93.89%;境外收入176.65亿元,同比增长20.63%,占总收入的6.11%,比上年同期增加0.62个pct。

　　营改增致毛利率有所下滑,财务费用率下降明显。2017年上半年公司毛利率8.84%,较上年同期下降1.4个pct,主要原因是实施“营改增”后工程承包业务毛利率下降,此外房地产业务毛利率也有所下滑。税金及附加占收入比下降1.1个pct。三项费用率5.3%,较上年同期下降0.23个pct,其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.03/+0.10/-0.30个pct,管理费用增加主要是研发费用与职工薪酬支出增加,财务费用降低主要是本期利息收入及汇兑收益同比增加所致。资产减值损失与投资收益较上年同期变化影响不大。营业外收入增加2.78亿元,主要因本期收到的政府补贴较多。净利率上升0.07个pct,为2.26%。公司经营性现金流净额-254.57亿元,去年同期为-137.4亿元。本期收现比/付现比分别为103.48%/116.67%,较去年同期增加2.55/9.75个pct,付现比明显增加是导致经营性现金流出增加的原因。

　　新签订单趋势强劲,在手订单充足。公司公告2017年上半年新签合同总额5517.01亿元,同比增长46.85%,趋势强劲,主要受益于基建稳增长及PPP项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长51.60%,其中铁路/公路/市政/房建/轨交同比增长-41.9%/107.4%/142.8%/27.8%/134.7%。公路、市政与轨交为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易分别增长6.5%/18.4%/68.6%/18.7%。分地域看国内业务新签合同额5066亿元,占新签合同额的91.83%,同比增长44.81%;海外业务新签合同额451亿元,占比8.17%,同比增长74.56%。截至2017年6月30日,在执行未完工订单为20522亿元,同比增长12.00%,约是2016年收入的3.3倍,为业绩增长提供坚实订单基础。

　　PPP叠加一带一路,央企基建龙头有望显著受益。公司作为央企基建龙头企业,在PPP与一带一路战略推进下优势明显。2016年公司投融资经营新签项目合同额达2999亿元,占新签合同总额的24.6%,在建筑央企中保持领先地位,今年上半年PPP驱动公路、市政、轨交等订单翻倍增长。凭借雄厚实力,后续有望不断斩获PPP订单,从而优化整体业务结构,提升盈利能力。截止至2017年6月30日,公司在手海外订单4109.5亿元,占未完合同总额的20%,是2016年海外收入的13倍,海外业务具备高成长潜力。

　　公司估值显著低于同业可比公司,估值洼地有望逐步修复。从市盈率角度看,公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁,也低于其他基建央企PE平均14倍的水平。从市净率考虑,公司当前PB仅1.29倍,也为建筑板块最低之一。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年归母净利润分别为157/179/200亿元,对应EPS分别为1.16/1.31/1.48元,当前股价对应PE为11/10/9倍,给予目标价17.4元(对应2017年PE15倍),买入评级。

　　风险提示:PPP落地不达预期风险,海外经营风险,订单转化进度低于预期风险。