东江环保(002672/00895.HK)交接覆盖:理顺股权扩张产能危废龙头再起航》
投资亮点
交接覆盖东江环保公司(002672)给予推荐评级,目标价20.40元。港股目标价14.2港元,维持推荐评级。理由如下:
产能持续扩张,带动扣非利润增长:我们预计东江环保投产产能在2017-2019年分别可以达到170,240和300万吨,其中无害化比例从2016年底的72万吨提升到2019年的154万吨。受产能提升带动,且高毛利无害化比重增加,我们预计扣非以后净利润2017-19年CAGR可以达到30%。
紧跟危废行业新趋势,深挖蓝海市场:我们预计,危废行业在未来5年需求增速将维持在25-30%的水平,同时,整体行业呈现出资源化利用精细化,无害化处理高效化的趋势。东江环保作为行业的绝对龙头,紧跟产业变革趋势,积极开展诸如废油,油泥的处理和再利用,同时,公司在2016年3月中标了泉州市工业废物综合处置中心PPP项目,其中包含2.5万吨/年规模等离子焚烧设施。公司同时投资2.34亿元成立国家环境保护工程技术研究中心项目,其中包含对等离子项目的进一步研发和产业化。
广晟入股后,锁定广东市场,提供更低融资成本:广晟经过一年多的适应和磨合,目前已完成对于管理团队和董事会的调整。我们认为,市场对于广晟之前入股的疑虑正在随着公司产能的稳步提升和核心团队的稳定而逐步消除。广晟作为广东国资委旗下的投资控股公司,不仅可以进一步协助公司锁定拥有近200万吨危废产量的广东省市场,并且可以给公司提供相对较低成本的融资支持。
我们与市场的最大不同?公司优势不仅仅在于危废无害化产能快速提升,还包括公司资源化综合利用以及无害化处置的技术优势。我们更看好技术优势在未来给公司带来的溢价能力。
潜在催化剂:在建产能投入运营。
盈利预测与估值
我们预计公司17/18年EPS分别为0.55元、0.76元,CAGR为30%(扣非后)。采用分部估值法,基于2018年净利润给予推荐评级,目标价20.4元。对应2017/2018年估值倍数29.5/21.3倍P/E。
风险
在建产能推进不及预期;产品价格波动;政策风险。(中国国际金融股份)
用户评论(已有0条评论)