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明日(04/03)股票推荐:最具爆发力六大牛股(名单)

2018-04-02 来源: 本站整理

  华鲁恒升(600426)年报点评:盈利符合预期产品价格维持高景气新扩产能助力未来三年增长

明日股票推荐

  事件:

  公司公布2017年年报,实现收入104.08亿元,同比增长35.15%,实现归母净利润12.22亿元,同比增长39.58%,EPS0.75元。其中Q4收入31.75亿元(YoY+45%,QoQ+26%),归母净利3.74亿元(YoY+65%,QoQ+27%)。

  评论:

  1、业绩高增长符合预期,产品价格继续维持高景气度。

  17年业绩增长主要来自于化工产品价格的上涨,且在原料煤大涨的趋势下大部分化工产品维持较高毛利率。肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入同比增长1%/32%/42%/47%/27%,其销量同比增长-18%/-3%/4%/4%/-3%,其毛利率为13%(YoY-5.5%)/30%(+1%)/18%(+1%)/30%(+4%)/6%(0%),醋酸、有机胺、己二酸均保持较高盈利水平,且保持公司一贯的极高的费用控制水平,三费率同比下降1%。18Q1尿素/DMF/己二酸/醋酸/己二醇/甲醇均价为1937/6648/12538/4844/7687/2803元/吨,环比17Q4涨幅为9%/1%/11%/20%/4%/-4%,我们继续维持化工产品价格高景气的判断,基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高,我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。

  2、醋酸有望维持高景气,公司成本优势充分受益涨价。

  2018年以来醋酸价格不断上涨,目前华东地区报价4700-5000元/吨,与原料甲醇价差不断扩大。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨,海外醋酸装置老旧且相继进入大型检修的周期。醋酸下游需求向好,PTA占据醋酸下游需求24%,2017-2018年新增PTA装置至少需要20万吨醋酸。国外装置受飓风及原料一氧化碳供应被动降负,2017年国内醋酸出口量45.73万吨(YoY+90%),2018年出口量预计进一步增加。全球醋酸巨头塞拉尼斯、伊士曼接连上调醋酸价格300-500元/吨,我们预计醋酸行业供需共振下将维持高景气。公司“一头多线”的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著,60万吨产能盈利弹性大。

  3、产业升级降本增效,50万吨乙二醇项目助力未来增长。

  公司的传统产业升级项目及空分装置节能改造于17年底相继投产,氨醇平台新增100万吨产能,水煤浆气化产能升级增产有力保障一线多头的合成气供应,明星产品乙二醇50万吨产能预计18年三季度投产,五年规划期中“两年投建三年释放”进入释放期,未来三年业绩确定性增长。市场担忧乙二醇规划产能较多,但由于工艺路线的复杂、环保趋严、投资额大及配套完备性不足,大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少,目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货,预计投产后成本将下降1000元/吨,不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。基于对未来产品价格会涨跌互现但仍维持高景气度的判断,同时公司也在积极布局其他化工领域,我们上调公司18-19年净利润至21.69亿(+12%)/26.02亿(+11%),对应PE分别为12倍和10倍,且18Q1我们预计单季盈利在7亿左右有望超预期,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示:产能投放不及预期的风险;产品价格下跌的风险。(招商证券)

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