04月03日股票涨停预测：明日6股有望冲击涨停

　　华东医药(000963)年报点评：两票制实施影响收入表现制剂品种快速增长

　　投资要点

　　事项：

　　公司发布2017年年报，实现收入278.32亿元，同比增长9.66%;实现归母净利润17.80亿元，同比增长23.01%;实现扣非后归母净利润17.40亿元，同比增长23.29%。EPS为1.83元。分配预案为每10股派发现金股利7.2元(含税)，以资本公积转增5股。

　　2017Q4实现收入63.81亿元，同比增长-1.22%;实现归母净利润2.90亿元，同比增长15.54%;实现扣非后归母净利润2.60亿元，同比增长14.54%。

　　平安观点：

　　两票制实施影响收入，利润增速略低于预期：公司2017年实现收入278.32亿元，同比增长9.66%，增速下降主要是由于浙江两票制在2017年11月开始正式实行，公司商业分销中的调拨业务在2017Q4集中流失，金额在10亿元以上，但这部分业务对净利润影响较小。2017年商业部分实现收入211.90亿元，同比增长7.36%;制造业部分实现收入66.42亿元，同比增长17.70%，均有所下滑。2017年公司实现净利润17.80亿元，同比增长23.01%，略低于此前市场预期，除收入增速下降的原因外，公司管理费用大幅提升也有较大影响，2017年公司管理费用10.68亿元，同比增长40.65%，主要是研发费用增加较多。公司及主要工业子公司研发支出4.62亿元，同比增长74.84%。

　　受益医保调整和基层放量，主要品种快速增长：2017年核心产品百令胶囊和阿卡波糖均成为20亿元级的重磅产品，我们预计分别增长15%和30%左右。2017年新版医保目录将百令调整为气血双补剂，淡化辅助用药色彩，利好向免疫和肿瘤等科室推广。而阿卡波糖由乙类调整为甲类，改为全额报销。同时公司积极推动两大产品的基层推广，2017年阿卡波糖基层占比约35%，基层增速40%-50%。公司2018年拟再增加约800人的基层销售队伍，看好百令增速提升，以及阿卡波糖继续保持30%的增速。二线品种中免疫条线3大品种合计约13亿元，同比增长近30%;泮托拉唑稳健增长，胶囊剂增速高于注射剂，2018年有望达到10亿元。

　　一致性评价顺利推进，创新药布局管线丰富：公司产品中属于289目录的有阿卡波糖、环孢素和克拉霉素3个，目前阿卡波糖已完成BE试验已进入申报流程，环孢素和克拉霉素正在做BE试验，预计2018年上半年申报。公司其他在线固体制剂、注射剂除百令外都在积极开展海外认证工作，泮立苏粉针正在等待最后的审评意见;公司在创新药布局方面动作频繁，迈华替尼完成一期试验，2018年全面开展大规模多种临床试验。DPP-4类新药HD188年底获得临床批文。利拉鲁肽已启动一期临床药代研究工作。地特胰岛素已完成临床前研究，申报临床并被受理。同时引进全球首创糖尿病GLP-1r口服新药技术TTP273。

　　盈利预测与投资评级：公司两大核心品种宝刀未老，二线品种表现亮眼，同时研发管线丰富潜力巨大，望持续输出动能。因收入增速下滑和管理费用大幅上升导致2017业绩略低于预期，我们调整将2018-2019年EPS预测由2.32元和2.82元调整为2.27元和2.86元，预计2020年EPS为3.54元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)核心产品销售不及预期：目前公司两大核心品种都达到20亿元以上，基数较大，未来增长点主要在基层开拓和科室拓展，存在销售不及预期的可能;2)研发进度不及预期：公司目前有较多在研品种，且包括多个新药品种，研发难度高、风险大，存在研发进度不及预期的风险。(平安证券)