04月03日股票涨停预测：明日6股有望冲击涨停

　　东江环保(002672)年报点评：扣非业绩符合预期产能加速释放助力公司业绩高增

　　事项：

　　东江环保披露年报：2017年实现营收31.00亿元，同比增长18.44%;归母净利润4.73亿元，同比增长-11.32%;扣非后归母净利润4.64亿元，同比增长22.23%，每股收益0.55元，每股净资产4.20元。拟每10股派发现金股利1.61元(含税)。

　　综合来看，公司扣非业绩符合预期。

　　平安观点：

　　危废主业快速增长，原产能贡献主要收入增量：2017年公司无害化业务收入11.67亿元(+38.44%)，资源化业务营收11.82亿元(+49.33%)，事者合计23.49亿元(+43.77%)，营收占比达77.20%(+14.77%)，业务结构进一步优化。公司无害化和资源化新增产能都低于10万吨，产能新增有限背景下，主业实现较快增长主要是原有产能仍保持较高增长。其中，宝安东江营收7.26亿元(+130.36%)、江门东江营收3.26亿元(+55.52%)、千灯三废营收2.75亿元(+51.22%)、江西东江营收1.61亿元(+101.90%)，一方面表明危废行业仍处于供不应求格局，另外表明公司运营能力持续提升，报告期公司客户数量突破2万家，同比增长约40%，市场占有率持续提升。

　　市场竞争略微加剧致使盈利能力有所下降，三费控制良好运营能力持续提升：2017年公司无害化毛利率47.74%，同比下降2.24%，资源化毛利率27.28%，同比下降5.64%。已投产项目中部分项目净利率有所下滑，其中，惠州东江净利率20.25%(-2.77%)、江门东江净利率28.57%(-6.40%)、宝安东江净利率11.17%(-5.06%)，表明行业竞争开始加剧。

　　费用方面，2017年公司期间费用率18.80%，同比下降0.07%，且从单季度趋势看，期间费用率呈下滑趋势，公司运营能力持续提升。

　　外延扩张持续，18年产能加速释放助力公司业绩增长：2017年公司相继收购佛山富龙环保项目、东莞丰业环保项目股权，夯实珠三角发展基础;收购河北唐山曹妃甸项目(焚烧1.98万吨、填埋1.89万吨，物化3705吨、固化8452吨、其他类处理7323吨)，与四川绵阳市政府签订战略合作协议(计划焚烧6万吨、填埋7.5万吨、物化6万吨、固化5.5万吨、资源化10万吨/年)，形成了覆盖珠三角、长三角及中西部地区的危废产业布局，公司危废业务布局更加均衡，龙头地位更加巩固。目前公司已投产能超160万吨/年，在建及筹划产能超120万吨/年，其中无害化产能约70万吨，我们预计公司2018-2019年每年新增产能超过40万吨，产能的快速增加将成为驱动公司增长的重要来源。

　　投资建议：根据公司最新经营情况，我们调整公司2018-2020年EPS预测分别为0.64、0.79、0.99元(原值2018年0.71元、2019年0.93元)，同比分别增长20.0%、23.7%、24.9%，对应PE分别为23.3、18.8、15.1。考虑到公司大量无害化产能将在未来两年投产，业绩增长无忧，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：1)外延扩张低于预期：目前危废行业并购火热，永清环保、中金环境等上市公司争先进入，导致危废项目价格呈上升趋势，在此背景下，公司存在外延扩张低于预期的可能;2)项目建设进度低于预期，目前政府对项目审批趋严，公司危废项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)水泥窑协同处置危废冲击：水泥窑协同处置具有成本低等优势，如未来得到大规模采用，可能造成危废处理价格下滑，对公司业绩产生影响。(平安证券)