综投网(www.zt5.com)3月11日讯
摘要
新冠疫情影响供给端，维生素多个品种涨价：维生素作为大宗原料药，下游需求基本稳定，价格波动主要由供给端变化引起。受新冠疫情影响，近期多个维生素品种市场报价大涨，其中VB1、生物素、VK3、VE、烟酰胺、VD3、VA等涨幅居前，2020年3月5日报价分别为325元、325元、92.5元、65元、53元、107.5元、330元每千克，较年前(2020年1月20日)分别上涨了106%、86%、59%、34%、18%、16%、7%。从报价趋势来看，价格仍处于快速上涨阶段，涉及品种可能进一步增加。需要注意的是，各维生素品种基本面有所不同，新冠疫情带来的涨价持续性仍有待观察，但非洲猪瘟疫情企稳将为中长期价格提供一定程度的支撑。
抗生素供需两端受影响，寡头垄断格局的中间体品种有涨价趋势：新冠疫情或对抗生素供给两端产生影响。抗生素作为新冠病毒防治指南推荐用药，预计用量会有一定程度提升。另外，我们认为疫情对抗生素品种更显著的影响同样是在供给端，复工延迟导致供给偏紧，使得部分抗生素品种有涨价趋势。尤其是呈寡头垄断格局的中间体品种，一方面寡头垄断格局在疫情考验下供给端压力更大，另一方面中间体品种较原料药用量更大，供给更为集中。以6-APA为例，近期联邦制药、科伦药业、威奇达均将6-APA出厂报价提升至180元/千克，较此前的145元/千克提升约24.14%。其它呈寡头垄断格局的抗生素中间体品种均有一定程度涨价空间，同样值得关注。
投资建议：本次疫情导致的延迟复工对医药行业有普遍性的影响，从维生素和抗生素这两个领域得到的启示是：具有寡头垄断格局的原料药品种均有一定的涨价空间，建议积极关注。从维生素行业看，我们建议关注新和成、浙江医药、金达威、兄弟科技、圣达生物等;从抗生素行业看，建议关注联邦制药、科伦药业、现代制药、富祥股份等。
风险提示：1)国内新冠疫情持续时间不确定性：本次涨价诱因是新冠疫情，若疫情在短时间内被控制住，相关企业顺利复工复产，则涨价持续性短，难以体现在业绩上;2)运输风险：国内外疫情发展对产品运输造成比较大的影响，相关企业存在运输受限的风险;3)复工复产风险：若企业出现疫情传播，则将对复工复产造成比较大的影响，难以享受涨价利好。
01
维生素供给端受疫情影响，多个品种价格上涨
新冠疫情导致供给收缩，引起维生素价格波动。维生素作为大宗原料药，下游需求基本稳定，价格波动基本上是由供给端变化引起，如主要生产商停产或新增产能投放。而本次维生素品种大面积提价主要是受新冠疫情影响。目前大多数维生素品种产能集中在国内，占比基本在70%以上，而客户则集中在国外。新冠疫情导致国内维生素生产厂家复工推迟，生产、运输等环节受影响，但下游需求稳定，供需不平衡导致维生素价格上涨。
多个维生素品种涨价。根据数据，近期多个维生素品种市场报价大涨，其中VB1、生物素、VK3、VE、烟酰胺、VD3、VA等涨幅居前，2020年3月5日报价分别为325元、325元、92.5元、65元、53元、107.5元、330元每千克，较年前(2020年1月20日)分别上涨了106%、86%、59%、34%、18%、16%、7%。从报价趋势来看，价格仍处于快速上涨阶段，涉及品种可能进一步增加。需要注意的是，新冠疫情带来的涨价现象可持续性有待观察，各品种基本面有所不同。如VE，位于湖北的能特科技短期内复产困难较大，且主要原材料间甲酚产量受限(朗盛间甲酚生产遇阻)，则其涨价周期可能维持较长时间。而其它单纯受疫情影响涨价的品种，随着疫情控制，产能恢复，价格将逐步回落。
饲料是维生素主要需求领域，猪饲料占比高。根据产业信息网数据，维生素主要应用领域有饲料添加剂、医药及化妆品、食品饮料，其中饲料添加剂占比高达48%。除VC、VB12、VB1等品种外，大部分维生素在饲料领域应用超过60%。而在整体饲料消费量中猪饲料占比最高达42%。
国内非洲猪瘟疫情企稳为中长期维生素价格提供支撑。受猪瘟影响，2019年我国猪出栏量为5.44亿头，同比下滑21.57%，导致当年猪饲料端的维生素需求减少。随着相关措施的施行，目前非洲猪瘟在我国已得到基本控制，仅呈点状散发态势。根据农业农村部畜牧兽医局局长杨振海介绍，2019年我国共发生非洲猪瘟疫情63起，其中截至2019年3月5日共12起，而2020年截至3月5日仅1起，同比发生强度大幅降低。我们认为随着非洲猪瘟疫情的企稳，猪饲料端的维生素需求将逐步恢复，为中长期维生素价格提供支撑。
02
供需两端影响下，部分抗生素中间体涨价
新冠疫情或对抗生素供给两端产生影响。抗生素作为新冠病毒防治指南推荐用药，预计用量会有一定程度提升。另外，我们认为疫情对抗生素品种更显著的影响同样是在供给端，复工延迟导致供给偏紧，使得部分抗生素品种有涨价趋势。尤其是呈寡头垄断格局的中间体品种，一方面寡头垄断格局在疫情考验下供给端压力更大，另一方面中间体品种较原料药用量更大。以6-APA为例，近期联邦制药、科伦药业、威奇达均将6-APA出厂报价提升至180元/千克，较此前的145元/千克提升约24.14%，145元/千克的价格已经接近历史低价。
6-APA是典型的寡头垄断格局。目前全球6-APA产能约4万吨，其中中化帝斯曼和常盛制药以内需为主，基本不对外销售。实际上6-APA产能由联邦制药、威奇达和科伦药业三家构成，是典型的寡头竞争格局。而此前包括石药、哈药、鲁抗等企业也曾是6-APA的供应商，但随着环保趋严，供给端产能持续集中。
其它寡头垄断格局的中间体品种同样值得关注。除6-APA外，其它呈寡头垄断格局的中间体品种同样有涨价空间。比如4-AA，目前市场上主要供应商有富祥股份、海翔药业、九洲药业三家，同样是寡头竞争格局。其下游的培南类产品主要应用领域就是呼吸科，预计在本次疫情下用量会有大幅度的提升。2020年2月4-AA平均市场报价1800元/千克，处于历史中位水平，仍有一定的涨价空间。
03
投资建议
本次疫情导致的推迟复工对医药行业有普遍性的影响，从维生素和抗生素这两个领域得到的启示是：具有寡头垄断格局的原料药品种均有一定的涨价空间，建议积极关注。从维生素行业看，我们建议关注新和成、浙江医药、金达威、兄弟科技、圣达生物等;从抗生素行业看，建议关注联邦制药、科伦药业、现代制药、富祥股份等。
04
风险提示
1)国内新冠疫情持续时间不确定性：本次涨价诱因是新冠疫情，若疫情在短时间内被控制住，相关企业顺利复工复产，则涨价持续性短，难以体现在业绩上;
2)运输风险：国内外疫情发展对产品运输造成比较大的影响，相关企业存在运输受限的风险;
3)企业疫情传播风险：若企业出现疫情传播，则将对复工复产造成比较大的影响，难以享受涨价利好。
(文章来源：平安证券)
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