浓香王长期核心竞争优势显著,管理层顺利调整有望实现估值修复
五粮液(000858)
白酒行业呈现结构化升级趋势,公司高端白酒品牌地位稳固:当前白酒行业呈现出了“产能过剩”与“优质产能供应不足”矛盾长期并存的情况,随着中国富裕家庭数量及人均消费水平的稳步提升,促成市场“喝好酒”需求的不断增长。五粮液等高端白酒企业由于品牌底蕴浓厚、产品稀缺性高且不具有可复制性,在行业结构性持续升级的长期趋势下,公司的综合竞争力预计将不断增强,并对其他中小酒企的市场生存空间造成一定挤压。当前整体白酒行业延续了结构化发展的高景气态势,高端白酒行业持续发展的保底逻辑清晰,因此我们判断未来十四五期间的白酒市场竞争格局仍会是高端主流酒企的主场,未来白酒行业分化的趋势预计将愈发明显。
公司核心竞争优势显著,历史遗留问题逐步改善:五粮液集团拥有行业领先的稀缺优质产能、核心品牌具备高端定位等天然优势,是公司最为核心的竞争壁垒,也是引领公司未来业绩能够长期稳定增长的基石。我们认为,由于公司手持高端白酒的长期稳定优势,因此未来在中国白酒市场加速向头部品牌集中的趋势下,公司的市场份额有望实现稳步提升,长期业绩有望持续向上实现突破。
目标价253.87元,首次覆盖给予买入评级:综上所述,我们看好公司未来能够长期实现“量价齐升”的能力,预计公司2021-2023年有望分别实现收入676.2/774.7/907.1亿元,同比增长18%/15%/17%,实现归母净利润237.1/281.5/333.1亿元,同比增长20%/18%/18%。当前公司股价相较2022年盈利预估值水平己下探至30X以下,已充分反映出市场对公司此前负面影响的悲观预期。随着内部人事调整落定,公司未来发展不确定性的担忧预计将逐渐好转,估值及业绩均有望得到修复。因此,我们给予公司目标价253.87元,首次覆盖给予买入评级。
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