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星源材质2022目标价分析 星源材质股票研报

本站整理 2022-02-24 14:35

  星源材质(300568)

星源材质2022目标价多少

  投资要点

  业绩靓丽,单平盈利持续提升

  公司是优质隔膜供应商,预计2021年实现扣非归母净利润2.9亿元-3亿元,yoy+228%-239%,预计2021Q4实现扣非归母净利润0.9亿元-1亿元,QoQ+0%至+11%,同比大增8至9倍,业绩靓丽符合预期。我们预计公司2021年销量约11亿平,对应单平盈利约0.26元,较2021年约0.13元/平显著提升。公司2021H1单平盈利约0.22元,而2021H2单平盈利超0.3元,若考虑到2021Q4奖金计提及存货减值等影响,公司扣非业绩约1.2亿元,对应2021Q4单平盈利约0.38元,盈利水平呈现持续提升态势。

  公司干法地位显著,湿法不断发力,通过产品与客户结构优化,叠加隔膜供需持续偏紧,产品价格将稳中有升;通过提升良率及效率,成本端亦有下降空间。展望未来,我们判断,公司单平盈利有望持续提升,盈利拐点清晰,已步入中长期上行通道。

  产能持续扩张,结伴全球领先客户

  公司在国内深圳、常州、南通等地建立生产基地,配套宁德、比亚迪、LGC等全球领先动力电池厂商。此外,公司在欧洲瑞典建立生产基地,配套Northvolt等优质客户。产能方面,公司2021年底干湿法产能达16亿平,2025年底有望达70亿平。订单方面,2021年3月公司与Northvolt签订6年供应合同,金额不超过33.4亿人民币;2021年8月公司与LGC签订4.5年供应合同,金额约43.11亿人民币。出货量方面,我们预计公司2021/2022/2023年出货量达11亿平/17亿平/27亿平,成长性好。

  综合来看,公司积极产能布局,加快全球扩张步伐,就近供应和服务全球领先客户,进一步强化公司竞争力。此外,海外隔膜供应商受制于成本压力,扩产缓慢,与下游需求远不匹配。因此,我们认为国内隔膜供应商优势凸显,抢占海外市场,其市占率将有望持续提升,公司亦将持续受益。

  深耕隔膜黄金赛道,成长性优异

  公司以技术为核心,以客户为中心,深耕锂电隔膜黄金赛道,深度覆盖储能、电动车等优质应用场景。根据鑫椤锂电,2021年国内隔膜总产量79亿平/yoy+113%,占全球比重突破70%,其中2021年国内干法产量18亿平/yoy+68%,湿法产量61亿平/yoy+132%。公司2021年国内市占率为14%,位居第二,其中干法市占率21%,位居第二,湿法市占率12%,位居第三。

  整体而言,公司所处赛道成长性好,竞争格局佳,进入壁垒高,发展路径清晰。公司产能持续扩张,订单充沛,有望持续受益于全球能源革命,凸显优异成长性。

  盈利预估

  基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为2.85/7.01/10.67亿元,eps为0.37/0.91/1.39元,对应PE分别为98/40/26倍。基于公司卡位优质赛道,客户优异,全球产能扩张,产业布局符合未来发展趋势,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“买入”评级。

  风险提示

  下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。

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