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　　广深铁路(601333)点评：东南沿海高铁提价意味着价格市场化推进强调"强推"评级

　　投资要点

　　事件：东南沿海高铁时速200-250公里动车组4月21日起将提价近日，据《解放日报》及多家媒体报道，铁总决定自2017年4月21日起，东南沿海高铁时速200-250公里动车组列车票价将上调。

　　我们对此点评如下：

　　1.提价意味着客运价格市场化更进一步

　　1)2016年1月，发改委下放高铁动车定价权给铁总。2017年1月20日海南环岛铁路调速调价，2月宣布东南沿海高铁动车组将提价，这意味着铁总开始真正使用定价权，后续高铁动车或会根据不同线路逐条调整。

　　2)调价幅度较大或因此前定价较低。

　　海南环岛东线的二等座由83.5元调整至100元，一等座由99.5元调整至160元，上调幅度分别为19.76%及60.8%。此次媒体报道东南沿海高铁提价幅度与此相近。海南高铁东线二等座价格调整后由0.27元/公里提升至0.32元人公里;调整前东南沿海高铁如厦深段价格约0.3元/公里。

　　3)并非单纯提价，而是探索更具弹性的市场化价格体系。

　　铁总公布上限票价，在此基础上，各路局运输公司可以根据市场情况，进行下浮调整。我们认为类似于航空客票的模式，即高峰期全价票，淡季则以折扣票吸引客源。

　　2、广深铁路：短期增厚有限，长期预期打开

　　1)深圳-潮汕段或跟随提价

　　广深铁路2015年起开通了广州东-潮汕的跨线动车组，其中广州-深圳段根据广深铁路定价(约0.58元/公里)，深圳-潮汕段参照厦深铁路定价(约0.3元/公里)。厦深铁路为东南沿海高铁的组成一部分，若其提价，则广深铁路经营的深圳-潮汕段或跟随提价。

　　2)短期增厚有限

　　根据2016年半年报，广深城际一共108对，其中8对为广州东-潮汕，占比7.4%，假设提价30%，增收约0.51亿元，增厚净利润0.38亿元，占2016年预计净利的3%左右。

　　3)路网清算及其他运输相关服务或增加

　　公司为厦深铁路提供铁路运营和乘务服务工作，提价后厦深铁路盈利水平提升，相应路网清算及运营服务收费标准亦有可能上调。

　　此外，若厦深铁路恢复250公里设计时速，则可以加密班次，公司同样受益班次增加带来的收入增长。

　　4)此次提价并非针对广深线，因此受益有限，但高铁动车提价预期打开。

　　未来客运价格市场化将会提速。若300公里以上高铁价格上调，则广深城际铁路价格向上空间亦被打开。

　　我们此前报告中曾测算，若动车及普铁均提价10%，则增厚净利4.58亿元，相当于EPS0.06元。

　　3.客运价格市场化继续推进值得期待!

　　铁路需要提升投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战略投资者来，从务实的角度出发，推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。

　　连续有高铁动车线路提价，是释放客运价格市场化的强信号。

　　我们认为客运价格市场化的路径如下：

　　客运价格：理顺机制->调整价格->价格市场化。

　　a)高铁/动车，调速->调价，分线路逐条调整是其最可能的路径;b)普铁客运，会遵循成本监审->成本确定->成本加成定价->听证会->

　　调价的路径

　　4.盈利预测及估值：强调“强推”评级。

　　1)预计2016-2018年实现归属净利分别为13.1、14.6及16.2亿元，对应EPS分别为0.18、0.21及0.23元。对应PE29、27及24倍。

　　2)我们认为随着铁路改革推进，客运价格逐步市场化对带来公司盈利能力的直接提升，而闲置土地资源的盘活将会提升公司资产价值，强调“强推”评级!

　　5.风险提示：

　　铁路改革不及预期，经济大幅下滑，客流量大幅下降。(华创证券)