沪指今日表现萎靡不振_全天收盘点位下方震荡

海大集团:拨云见日 饲料龙头再起航

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司研究员：刘雪晴日期：2017-06-12

周期性恢复助推饲料业务高速增长。水产饲料销量与鱼价走势高度相关,在2016年水灾影响消散、鱼价持续走高及公司水产料结构持续优化的背景下,预计2017/2018水产料销量增速达到25%左右;能繁母猪存栏筑底企稳,养殖户加速补栏驱动猪饲料进入上行周期,预计2017/2018年猪料销量同比增速26%/35%;禽饲料技术精细化不断提升,公司兼具禽料产品所需原料的采购优势以及扩大销售区域的布局,预计2017/2018禽料销售增速将继续保持25%左右的增速。

产业链布局加速,业绩增长点频发。推进“种苗+饲料+动保+融资”的全产业链布局。2016公司加速扩大生猪养殖规模,预计2017/2018出栏量将达到60/100万头;水产种苗培育体系逐渐成熟,市场认可度得到大幅提升。

        2017年公司有三个优良水产新品种通过农业部认证,预计公司水产鱼苗业务受益水产行业回暖也会有大幅提升;随着我国规模化养殖的加速,高毛利的动保业务也有较大的增长潜力,预计2017/2018年公司动保业务将继续保持40%左右的增速。

股权激励政策完善助力长远发展。2017年公司核心员工持股计划公告完成,购买成本16.15元/股,未来考核标准要求达到净利润增速18%以上;同时限制性股票激励定增完成,完善的激励政策绑定股东及团队成员核心利益的同时,也推动公司加速发展。

核心竞争力突出。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业,规模采购优势明显;重视研发创新,积累了大量配方数据,成本通过“采购+研发”结合起来,性价比优势十分明显;产品线齐全,提高整体毛利率的同时也提高了企业的抗风险能力。

盈利预测与投资评级。预计公司2017-2018年EPS为0.73元、0.88元,对应目前股价PE为23.1倍和19.2倍。参考行业23倍的平均估值且看好公司水产饲料销量的增速、下游生猪养殖业务后续发力,给予公司2017年26-28倍PE,合理区间为18.98-20.44元,故给予“推荐”评级。