明日股市热点追踪：周五热点板块及个股探秘

　　商业零售：关注核心风险定价能力建设 荐5股

　　核心观点：
　　消费金融成长逻辑：理念变化+供给短缺+环境改善我们认为消费金融行业正迎来快速发展时期，核心逻辑在于：1）理念变化。年轻一代消费升级的诉求、提前消费和投资未来理念的普及，促成消费金融需求端的快速增长；2）供给短缺。传统银行长期以企业大客户为绝对业务重心，既无能力（缺乏风险定价手段）也无动力（笔均规模小，传统银行信贷审批流程下不经济）开展消费金融业务，小额长尾消费金融需求难以得到满足；3）环境改善。消费金融肩负着推动消费成为经济增长新动力的愿望，同时伴随个人征信信息的完善，过往制约消费金融发展的政策限制和基础设施缺乏正逐步消解。
　　行业成长红利期，错位竞争，空间广阔据央行数据，2015年国内短期消费贷款规模约4.1万亿，居民负债消费比约为15.5%，08年以来负债消费比年均提升1-2pp。假设负债消费比增速维持不变，则未来五年累计新增消费贷款规模将达4-6万亿，存量规模将达8-10万亿。从潜在客群（2.5亿）、渗透率（40%）、笔均贷款（3500元）、年借贷次数（3次）等微观角度测算，仅小额现金贷业务潜在市场规模将达1.05万亿。考虑相对大额的商品消费贷业务，行业潜在整体年交易规模更高。放款利率方面，分期商品贷年化利率约15-25%；现金贷产品日费率在0.05%-0.3%之间。按日计费模式、加之借贷金额小、期限短，“每天费用才三、五块钱”的感性认识和有限的总利息支出，模糊了现金贷高实际年化费用率。目前消费金融主要有四类参与平台：商业银行、持牌消费金融公司、互联网巨头/垂直龙头和互联网创业公司，各类平台错位竞争。考虑广阔的市场空间和单个平台的在资金、用户、技术等领域的限制，未来行业大概率跑出多家领先平台公司。
　　积极布局抢先发优势，关注核心风险定价能力建设消费金融兼具金融、消费和互联网行业特点，我们认为目前消费金融正处于蓝海市场，积极参与其中的公司有望享受行业成长红利。未来在资金供给及成本、风险定价技术积累、用户流量资源三维持续修炼内功的平台更有望脱颖而出。资金供给端和用户流量端有优势的选手更容易快速放量，但考虑行业的金融本质属性，风险定价能力的积累提升将是平台中长期稳定健康发展的核心竞争力所在。看好持牌消费金融公司发展，尤其由产业资本主导、具备互联网思维的产业系消费金融公司。
　　零售公司与金融天然相关，参股消费金融公司既可享受行业高速成长的红利，又有望充分利用自身消费场景优势，为消费金融业务带来用户和流量资源的同时，借助金融刺激零售主业增长。考虑所参股消费金融公司经营管理状况及对上市公司潜在业绩弹性，推荐重庆百货（持股马上消费金融31.6%）、合肥百货（持股华融消费金融23%）、通程控股（持股长银五八消费金融16%）、苏宁云商（持股苏宁消费金融49%）。另外建议关注现金贷龙头公司二三四五（广发计算机小组覆盖）。
　　风险提示：坏账率大幅增长；竞争加剧，盈利能力下滑；行业监管政策变化。