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　　抚顺特钢:高温合金市场空间大,债务重组利好公司发展
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨诚笑 日期：2017-04-05 
　　事件:3月28号,抚顺特钢公布了2016年年度报告:公司16年实现营收46.8亿,同比增长2.63%;归母净利润1.1亿,同比下降43.46%;其中,16Q4实现营收12亿,同比上升30.4%,环比上升11.1%;归母净利润为-0.2亿。

　　高温合金需求扩张,有望增厚公司业绩在军事力量的升级和通用航空的加速发展大背景下,军用航空航天飞机和民用航天飞机的扩张将显著拉动发动机的高温合金需求。高温合金技术壁垒高,若公司“特冶二期”顺利建设,高温合金产能将由5000吨增长至10000吨,有望增厚公司业绩。在公司主营产品中,高温合金营收7.5亿元,同比下降5.95%。高温合金毛利率55.64%,同比增加6.66%。2017年公司将继续增加高温合金等核心产品的研发投入,提升核心竞争力,有望增厚公司业绩。

　　军工用钢产品龙头,高毛利率助推公司盈利水平公司“以军为主,军促民,民养军,军民融合”的企业发展战略,大力发展高温合金、超高强度钢、特冶不锈钢等制造战略战术导弹、运载火箭、航空发动机、飞机起落架、核电蒸汽发生器、舰艇动力等领域的尖端材料,有“中国特殊钢摇篮”的称号。公司军品用钢市占率高,公司的高温合金在国内军用市场占有率达80%,高温合金55.6%的毛利率远高于其他产品整体不到20%的毛利率。公司近年来主动发展军品业务,作为国内不可替代的国防军工、航空航天领域特殊金属材料生产研发基地,公司具有较大突围优势。

　　债务重组一触即发,利好公司稳定发展公司实际控制人东北特钢由于债务违约问题,目前处于债务重组阶段,但其债权人申请的重整范围不包括公司。东北特钢若抛售抚顺特钢,鞍钢本钢和军工企业可能接手。公司作为东北特钢旗下最为优良资产,而且产品涉及军工产品,性质特殊。因此,最终由央企接手的机会较大,若划入中央企业,将收获更大的政策红利,利好公司稳定发展。

　　公司盈利稳定,给予买入评级公司主要产品为特殊钢,受市场影响不大,价格弹性小,2016年公司业绩稳定,归母净利润同比降低主要由于政府补贴金额0.16亿元比上期1.21亿元降低1.05亿元。随着公司王牌产品高温合金需求扩张,公司业绩有望提升。公司为军工用钢龙头,军工用钢毛利率高。此外,公司实际控制人更换有望使公司收获更多红利,利好公司稳定发展。预计2017-2019年EPS分别为0.15,0.21,0.24元,对应PE为47,36,31倍;首次覆盖给予公司买入评级。

　　风险提示:宏观经济风险,公司经营治理等