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新浪财经 2017-05-15 23:21

  中兴通讯:绑定核心骨干,共筑“中兴”之路
  类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李伟,陈宁玉 日期:2017-04-25 
  事件:2017年4月24日晚,公司公告了2017年股票期权激励计划,拟向本次股票期权激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心岗位的业务骨干共计2013人。公司拟向激励对象授予不超过15,000万份股票期权,对应的股票约占已发行股本总额的3.6%。本次激励计划行权条件是:以38.25亿元为基数,2017~2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,且当年的ROE不低于10%,上述行权条件对应的净利润水平分别为42.08亿元、45.90亿元和49.73亿元。

  启动新一轮股权激励计划,彰显公司未来发展信心。本次股权激励计划涉及的激励对象较多,公司通过此次激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司深度绑定,有助于核心团队的稳固,为公司长期发展注入了强心剂。相比于我们之前的预测,本次股权激励的行权条件略超预期,显示出公司对未来业绩的发展充满信心。我们认为随着1)公司在全球市场份额的提升;2)M-ICT战略布局成果显著;3)崭新管理层上任提升公司内控管理等多方面因素共同作用下,公司业绩有望正式开启反转之路。

  国际竞争对手业绩下滑,全球市场份额提升削弱运营商CAPEX下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,爱立信2016年收入同比下降10%,净利润同比下降86.13%。诺基亚2016年4季度收入也同比下降14%。与之相反,若剔除计提罚款的影响,2016年公司净利润为38.3亿元,同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长,公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少,市场担心公司的业绩表现,我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX下降带来的影响。

  M-ICT战略多点布局全面发展,崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014年明确提出M-ICT战略以来,围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G研发进展;有线方面,可提供SDN/NFV网络综合解决方案;云计算方面,IaaS、PaaS、SaaS业务全面展开;政企业务方面,在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力,除此以外,公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17年大幅减亏。此外,公司新组建的管理层具备深厚的行业经验,在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强,公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。

  盈利预测与投资建议:公司启动新一轮的股权激励计划,显示出对未来业绩发展充满信心。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为42.2亿、46.3亿,51.0亿,2017-2019年的EPS分别为1.01元、1.10元和1.22元。目前公司股价对应2017-2019年的PE仅为17.1倍、15.7倍和14.2倍,估值水平较低,考虑到公司业绩反转并有望获得持续增长,我们继续给予公司“买入”评级,6个月目标价为22元。

  风险提示:1)未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计;2)通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。

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