三友化工:业绩超预期,全年高景气可持续
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2017-04-27
公司于4月25日发布2017年一季报,营业收入51亿元,同比增长47%,环比增长13%;实现归母净利5.1亿元,同比增长299%,环比增长168%。
业绩超预期,纯碱、有机硅、粘胶、氯碱等产品价格上涨实现高盈利。
一季度主营业务毛利率提升4个百分点,达到28%,主要因一季度各产品价格较高。随着周期板块的回调,二季度纯碱、粘胶短纤、PVC价格下调,相关产品盈利性有所下滑,有机硅、烧碱价格继续坚挺。从全年看,这几种产品均处于景气期,三季度价格有望再度上涨。
二季度业绩承压,全年业绩仍看好。
纯碱:权益产能290万吨/年,价格自1月中下旬开始下跌,当前价格1600元/吨(含税);纯碱价格跌至联碱法盈亏平衡线,预计价格后续企稳回升,看好纯碱的景气向上周期。当前纯碱与原料的价差较Q1下降480元/吨(税前)。
粘胶短纤:产能52万吨/年,当前价格15700元/吨,小幅下跌,预计后续价格跟随棉花企稳回升,自身供需紧平衡,高景气度仍将持续。当前价差较Q1下跌400元/吨。
有机硅:中间体产能10万吨/年,当前报价22500元/吨,持稳;预计后续价格持稳。当前价差较Q1扩大2100元/吨。
氯碱:40万吨/年PVC,50万吨/年烧碱;PVC价格下行,当前价格5550元/吨,价差较Q1下降450元/吨;烧碱价格维持高位2875元/吨,价差与Q1持平。
天然碱龙头地位稳固,成本优势明显,盈利将继续增加。
预计2017-2018年EPS分别为0.99、1.30元,PE10倍、7倍,维持增持评级。
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