监管政策出台金融“去杠杆”新增委外资金将大幅收缩

　　委外资产被动抛售定制基金濒临“清盘”

　　“近段时间以来各家公司的债券基金赎回情况都比较严重。”上海一家专户基金经理表示，一段时间以来债券基金的业绩确实不好，去年十月份债市调整以来正收益的基金都非常少。而委外资金主要集中在固定收益产品上。

　　此轮去杠杆引发了银行委外资金的赎回抛售风，对债市形成了压力。该人士表示，特别是一些小的城商行被强制去杠杆，相应的资管公司或基金公司就必须以亏损代价卖债，资产加速贬值。北京一家中小规模基金公司渠道负责人表示，银监会等监管部门近期连发多道指令，对理财、委外限制很多。

　　如之前签约的城商行理财产品委外基金专户，合同约定债市投资的杠杆比例是1：5，高于监管新规的1：3，由于合同是一年一签约，合同还没有到期，却按照监管要求降低杠杆。由于没有新增的委外资金进来降杠杆，资管公司只能被动卖券，变卖资产从而符合监管要求。

　　“以5亿元规模产品为例，杠杆原本约定为1：5，需要25亿元规模。现在要求降到1：3的杠杆，就是意味着25亿元规模的产品要被动卖掉10亿元资产。这对原本资金面就比较紧张的市场而言冲击非常大。”该负责人说。

　　深圳一家基金公司固定收益总监表示，一旦资金面收缩，此前业务激进金融机构被惩罚是难免的，对市场的洗牌冲击肯定会有。不过多数投资经理认为，这一轮赎回潮可能逊于去年12月份，只是持续时间会比较长，因为多数人都有了一定心理预期，会调整债券仓位久期应对赎回，所以债市杀跌可能没有去年猛烈。

　　值得注意的是，新近披露的基金一季报显示，今年前三个月委外基金的规模缩量显著。统计显示，截至今年一季度末，有916只基金的资产净值在2亿元以下，其中有222只迷你基金的资产净值低于5000万元。迷你基金占基金总数的27.2％，资产净值低于5000万元清盘线的基金达222只。

　　例如，目前市场上最小的公募基金是创金合信尊利纯债，该基金2017年一季度末的基金份额只剩14.85万份，资产净值只有14.24万元。历史数据显示，该基金成立于2016年2月，初始规模为2亿元，2016年中和三季度末规模接近3亿元，但在2016年第四季度大幅下降到只有不足20万元。

　　2016年中报显示该基金的3亿份额中机构持有占比为99.97％，从持有人结构来看，该基金具有“委外基金”的明显特征。业内人士判断，委外基金的缩量仍将持续，未来“迷你”基金数量可能会进一步增加。

　　深圳一家基金公司固定收益部人士表示，因为银行委外多是走基金专户方式，资金撤出也是一步一步走，以减少基金净值损失。而且需要资金方跟资管方有一定协商时间，走的流程比较长。“预计二季度会出现更多清盘基金。”

　　此外，有机构人士指出，委外资金的抽离对中小城商行、农商行的影响特别大，当银行要求资管公司赎回时，这些委外基金往往会影响资管公司。

　　“由于当下货币基金都是T＋0，所以一般基金公司做不到当天赎回大量资金，往往要第二天才能卖，而资管公司的注册资本又非常少，所以非常凶险。”