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　　白云机场:T2航站楼商业招商梳理,坚定看好枢纽机场商业价值

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：姜明 日期：2017-06-27

　　白云机场T2 航站楼招商已陆续启动。

　　白云机场T2 航站楼计划于2018 年2 月投入运营,规划商业面积4.4 万㎡,包括二号航站楼及交通中心(GTC),首期计划招商面积约为3 万余㎡。白云机场自身规划完成服务、品牌、协同三大目标,力图实现体验优化、市场创新、价值导向、专业提升。

　　四层商业空间,围绕“云+”打造七大板块。

　　T2 航站楼四层共设置七大商业板块,围绕“云+”总体概念对七大商业板块命名,形成不同品牌主题,分别为一层路侧到达商业核心区——“云客来”、二层空侧混流商业核心区——“云遇见”、三层国内出发核心餐饮区——“云味道”、三层国内出发一线品牌区——“云天一线”、三层国际出发商业区——“云东方”、三层路侧商业与服务区——“云集市”、四层路侧餐饮集中区——“云上天街”。

　　餐饮面积最大,同步核心打造两大创新商业区。

　　白云机场T2 航站楼招商相关内容中,商业区面积最大的为餐饮区,2017年5 月8 日白云机场同时发布白云机场T2 航站楼餐饮(集成)、餐饮招商公告,分别包含6 个和14 个子包,面积分别为9022 ㎡和3673 ㎡,占商业区面积的29%。

　　此外,白云机场此次招商七大板块中,将分别打造集品牌、文创、艺术(美术馆)、体验、餐饮为一体的有机商业生态的“云天一线”和集零售品牌、便利服务、休闲娱乐及体验为一体的综合零售商业服务区。“云集市”创新商业区。

　　部分招商结果已揭晓,免税及货币兑换项目回报高。

　　目前公开信息显示白云机场前后15 次招商中已经有3 个项目披露招商结果,其中货币兑换、商业(品牌零售)项目正在公示,从坪效来看,进境免税区、货币兑换区首年坪效达到惊人的25.44、26.82 万元/㎡·年,商业(品牌零售)首年坪效介于1.45 万元-2.74 万元/㎡·年之间。

　　投资建议。

　　白云机场包含出境免税在内的近三万平方米的机场商业区招商结果将于近期陆续揭晓,其中主要为餐饮及两大创新商业区——“云集市”及“云天一线”,而从已公布的三项招商结果来看,不同商业种类招商坪效差异巨大,差距达到十倍之上,因此现阶段较难具体量化其对上市公司整体的业绩贡献。

　　我们维持枢纽机场的商业价值突出的观点,相比于商业区面积3 万平方米左右的T1 航站楼,T2 航站楼拥有更大的商业面积,且采用招商外包的模式将场地交付给专业化的外部经营团队运营,将产生更大的经济价值,后续必将为上市公司带来丰厚的业绩回报,预计2017-2018 年EPS1.14 元、1.05 元,对应目标价PE16.8、18.2 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:商业招商不及预期。