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　　万安科技年报与一季报点评:16年业绩优异,1H17有望延续

　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2017-05-02

　　事件概述:

　　事件一:公司发布2016年年报:全年实现营业收入22.32亿元,同比增长25.3%;归母净利润1.27亿元,同比增长39.0%;EPS为0.27元。同时,公司公布2016年权益分配方案,拟每10股派发现金红利0.25元。

　　事件二:公司发布2017年1季度报:实现营业收入5.52亿元,同比增长8.9%;归母净利润0.35亿元,同比增长55.7%。此外,公司预计1H17归母净利润约0.60亿元-0.78亿元,同比增长0%-30%。

　　事件评论:业绩符合市场预期,ABS业务助力全年业绩增长。公司2016全年营收与归母净利分别同比增长25.3%和39.0%;4Q16实现营收7.69亿元,同比增长29.9%,环比增长72.7%;归母净利润0.46亿元,同比增长45.1%,环比增长115.6%。业绩增长主要来源于:1)公司是国内ABS龙头,受益于轻卡强制装配ABS政策,以及16年小排量乘用车购置税减半政策带来的利好影响,公司气压与液压ABS营收分别同比增长44.7%和27.9%;离合器操纵系统受益于商用车行业高景气,营收同比增长15.1%;悬挂系统受益于配套车型江淮S3、S2(2016销量分别为19.8、5.0万辆,同比增长1.0%、86.4%),同比增长6.8%;2)公司综合毛利率同比增加了1.4pp,达到24.0%。

　　3)三项费用率合计小幅下降0.8pp。

　　1Q17业绩大增,1H17有望延续。公司于1Q17实现营业收入5.52亿,同比增长8.9%;归母净利0.35亿元,同比增长55.7%,业绩增长主要来源于:1)商用车行业高景气的延续:重卡和轻卡销量于1Q17分别同比增长53.4%和11.7%,公司ABS业务和离合器操作系统业务营收增长维持高位;2)毛利率同比增长4.8pp,达26.6%。目前商用车行情依旧向好,公司1H17业绩高增速有望延续,公司预计1H17归母净利润将同比增长0%-30%。

　　看好公司在智能网联汽车与新能源汽车领域布局。公司通过自身技术积累和参股Haldex,掌握ABS/EBS/EPB/EMB和ESC等底盘电子控制技术(目前ABS、EBS、EPB等产品已完成冬季黑河试验),卡位智能驾驶执行层;通过参股飞驰镁物,签手优质TSP服务供应商,共享技术与客户资源,抢占车联网蓝海,构建智能网联汽车生态圈。

　　公司参股苏打网络、Evatran和Protean公司,现金收购集团子公司万安泵业。如今,公司已在新能源汽车领域形成以“轮毂电机+电子真空泵+无线充电+分时租赁”为核心的多方位式布局,利好公司抢占市场制高点,优享行业增长红利。

　　投资建议:公司是国内汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,未来发展可期。预计17-18年EPS分别为0.35、0.42元,对应PE分别为42、35倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:商用车行业持续低迷;公司新兴业务布局进展不及预期等