加大减持新规强度短期市场有望企稳

看起来物是人非，其实套路一致

把当前的市场环境同去年1月相比，至少有两点高度相似。一方面，去年是股灾、熔断后余惊未了，当前是市场连续下跌后的无所适从，都是市场情绪比较低落或者比较恐慌的时候。另一方面，去年正值IPO重启不久，当前则是市场对IPO加速异常敏感处处防备的时候，对小票的冲击尤其大。加之近年定增规模井喷式增长（16年图片1.6万亿），以及IPO重启以来新股陆续进入解禁阶段，多重考虑叠加，选择这一时机出台减持新规，短区间来看意在减轻大规模规减持套现给市场流动性带来的压力，以缓解投资者的悲观预期，确有救市维稳之心。

同旧政对比，新规强度明显加大

我们结合交易所的细则和证监会的官方解释把此次政策最主要的变化罗列如下：

①盯住“特定股东”，即大股东以外的持有IPO前股份或非公开发行股份的股东。这在去年1月的政策里没有出现。大股东或特定股东在几种减持形式中（包括集中竞价交易、大宗交易、协议转让）均有特别规定。

②非公开发行股份解禁后的减持条件更加严格，这一点至关重要。非公开发行本身存在12或36个月的限售期，此次《减持规定》明确，通过交易所集中竞价交易减持的，在限售期满之后12个月内的减持份额继续面临限制。交易所的细则确定为“不超过50%”——也就是说限售期满后一年内最多减持一半。

③新增对大宗交易“过桥减持”的安排。这一点证监会的《减持规定》没有给出明确指标，但交易所的细则明确：通过大宗交易进行减持的，在任意连续90日内减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；受让方在受让后6个月内，不得转让所受让的股份。

根据前三点新增变化，总结对大股东或特定股东的减持规范如下：

​         ④适用范围扩大，将通过可交换债换股、股票权益互换进行减持的情况纳入管理。从规模，来看近两年通过这两种形式进行减持越来越普遍。以可交换债为例，在14年仅40亿规模的情况下，16年已经超过500亿，今年有望继续创新高。

​         ⑤其他完善性的新增规定。比如完善信息披露制度，增加了董监高的减持预披露要求；规定持股5%以上股东减持时与一致行动人的持股合并计算等。