加大减持新规强度短期市场有望企稳

一分为二，减持新规影响辨析

近期一系列包括金融去杠杆、金融反腐的政策和事件，让市场对于政策方面的信息异常敏感。这次减持新规出来，不少人表示也表示一定的担忧，新规对于增发解禁要求3个月内减持不得超过公司股份的1%、前12个月减持不超过持有股份的50%，去年底今年初以来，我们已经看到对非公开发行的行业、节奏、审核要求等方面的收紧，这次的《减持规定》则是扼住了定增市场的流动性。

​         而这可能进一步往前影响到一级市场的私募股权投资基金。退出成本的提高或将倒逼其对于项目的重新估值。但是，在证监会的发言中，也明确提到，将进一步研究创业投资基金所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩机制，对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。

从一个更全局、更长远的角度来看，我们认为新政对于市场健康发展、估值回归理性、推动脱虚入实有重要意义。

比如定增，不否认上面提到的短期将面临的阵痛，但要看到，15、16年定增规模连续超过万亿（分别1.22万亿、1.69万亿），除了后续的解禁压力之外，定增与IPO的失衡一定程度上会扭曲股权市场的融资功能。

​         因为定增的要求比IPO低，难保一些低质上市公司反复通过定增圈钱，从而占用融资通道而导致劣币驱逐良币，或是推升壳资源而扭曲估值体系。

​         加之，定增往往伴随着杠杆收购，客观上也与当前的金融去杠杆趋势相违背。因此，新政的限制在表面上能缓解和分散市场解禁压力，但监管层更希望看到的或许是市场回归价值。

另一方面，新股发行节奏近期在市场高压下虽然有一些放缓的态势，但堰塞湖还在那，新股的冲击就不可避免。考虑新股发行12个月或36个月的限售期，15年11月IPO重启以来的新股也陆续面临解禁，所以这时候出面控制减持速度未尝不是一个权宜之计。长期来看，也更能留住那些不着急变现而踏踏实实做事的企业。