泽璟制药定价成焦点 亏损公司上市估值难

　　综投网(www.zt5.com)1月13日讯

　　1月12日晚间，泽璟制药披露发行公告，确定本次发行价格为33.76元/股。公司将于1月14日进行网上和网下申购，或成A股首家实现IPO的未盈利企业。

　　如何对这家“产品均处于研发阶段，尚未实现销售收入且尚未盈利”的科创板企业定价，是外界关注的焦点。

　　采取DCF估值法

　　招股书披露，泽璟制药成立于2009年，是一家专注于肿瘤、出血和血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型化学及生物新药研发企业。公司产品管线拥有11个主要在研药品的29项在研项目，其中4个在研药品处于II/III期临床试验阶段。目前，公司所有产品均处于研发阶段，尚未实现销售收入且尚未盈利。

　　按《发行公告》披露，公司本次发行价对应的融资规模约为20.256亿元，对应的公司市值为81.024亿元。公告显示，对本次网下发行提交了有效报价的投资者数量为207家，管理的配售对象个数为2192个，有效拟申购数量总和为239.59亿股，为战略配售回拨后网下发行规模的511.94倍。

　　据证券时报记者了解，由于公司核心产品尚未开始贡献收入，目前处于亏损阶段，因此在绝对估值法的选取上，本次主承销商首先采用DCF方法对公司进行估值。DCF模型又称现金流量贴现法，关注公司未来多年的收入、利润及自由现金流，通过对公司未来的收入利润实现情况做出预测，折现得出企业目前的价值。具体来看，公司主承销商中金公司测算的泽璟制药发行后的合理股权价值为80.73-98.52亿元，对应发行后每股股权价值为33.64-41.05元。联席主承销商东吴证券测算认为公司合理市值为81.82亿元。本次33.76元/股的发行定价接近中金公司给出的估值区间下限。