永煤信用债爆雷 多家券商银行股票下跌

　　事情的缘起是11月10日永煤控股发行的10亿元规模“20永煤SCP003”到期并公告不能如约兑付本金及利息，构成实质性违约。

　　讽刺的是，刚在20天前，永煤控股还刚刚成功发行了一笔10亿元规模的三年期中期票据“20永煤MTN006”。而据发行人公布的三季度报告显示，账上的货币资产高达469.68亿元。

　　时至今日，已经越来越多分析师把此次大规模连续信用违约定性为“灰犀牛事件”，即：一定会发生，只是不确定何时发生的风险性事件。

　　债务违约，对于中国金融市场早已司空见惯。最近的有10月份的华晨，还有紫光(紫光不是国企，是清华校企);2016年国企债务大规模爆雷，其中比较出名的有中铁物资、东北特钢、保定天威等;远的来讲，2013年超日债违约，是当代中国第一期公募债券违约事件;超日债爆雷拉开了中国企业债务违约的序幕。

　　如果站在经济周期的角度来看，债务违约高发的阶段有两个：第一是滞胀向衰退过渡的时期，第二是经济复苏的中后期。

　　道理也很简答。滞胀转衰退的周期，必然伴随着银根收紧，也就是俗称的“去杠杆”;同时经济滞胀期的企业竞争已经高度同质化，盈利空间明显被压缩，再加上前期由于盲目上杠杆导致高负债，在银根收紧的背景下，必然有一大批企业难以支付债务，发生违约。这种情况下爆雷行业的往往是繁荣和景气周期中面冒出来的那些新兴产业，例如2018/19年扑街的ofo、今年扑街的瑞幸咖啡、Airbnb、蛋壳公寓，等等。

　　而经济复苏的中后期爆雷则不同。经济复苏的前期，银根一定是送的;而随着复苏进入实质性阶段，为了防止通胀和资产价格泡沫，央行会收紧货币政策，而市场也会发生所谓的“二次探底”。在这个过程中，许多企业的债务会爆雷，但这时爆雷的不是新兴产业，而是传统行业中那些即将被淘汰的公司，例如2016年随着环保限产和去产能，许多低能效高污染的钢铁企业被干掉，以及这次围绕着永煤的一系列煤炭工业爆雷。

　　在中国，新兴产业一般难以获得债务融资，他们的融资方式主要是风投或者股权私募。这样一来，这些企业爆雷，被收割的就是风投和股权。但传统重工业的融资方式主要是债务，他们的投资人主要是银行和金融机构，因此他们爆雷，血本无归的就是广大金融机构了。