美黄金期货行情走势：美联储加息后对金价的影响

　　3.2投资需求分析

　　从ETF变动来看，虽5月份特朗普泄密事件引发的美国政局不稳和美元疲软对金价有所支撑，但是纵观整月黄金SPDR-ETF持仓的表现，我们可以发现在月初避险情绪降温和月末金价反弹至1250美元/盎司上方均出现较大的持仓流出，可见投资者在金价高位更倾向于获利了结，且5月26日因特朗普在G7峰会与其他6国领导者存在诸多分歧引发国际地缘政治不确定性再现。

　　金价攀升之际黄金的ETF持仓并未出现攀升，可见投资者仍旧有所忌惮美联储6月加息预期，叠加下周将迎来美国5月非农和美联储官员密集发生，建议投资者谨慎。白银方面，5月份银价的小幅收涨，也令白银SLV-ETF持仓结束此前7个月的净流出，5月份表现出流入迹象。

　　从CFTC的投机性仓位来看，5月份，贵金属市场波动较大，COMEX黄金的投机性仓位本月仅5月23日当周金价攀升之际表现出增持迹象。而COMEX白银的投机性仓位则在遭遇此前连续5周较大规模的减持后，5月23日当周开始企稳转为增持。

　　截至5月26日，全球最大黄金ETF-SPDR较4月28日减少5.91吨至847.45吨；全球最大白银ETF-SLV较4月28日增加332.58吨(3.24%)至10605.55吨，此前连续7个月表现为净流出。

　　截至5月23日当周，COMEX黄金非商业净多头头寸持仓较上一周增加33043张至159767张，结束此前连续三周的减持，转为增持，也是本月唯一的一周增持；COMEX白银非商业净多头头寸持仓较上一周增加8169张至51173张，结束此前连续5周的减持，转为增持。

　　图表18：SPDR黄金ETF持仓     　　图表19：SLV白银ETF持仓

　　图表20：COMEX黄金非商业净多持仓数据 　图表21：COMEX白银非商业净多持仓数据

　　数据来源：国贸期货、wind

　　3.3金银比价及相关价差数据分析

　　金银比价(活跃合约收盘价)：截至5月26日，沪期(T+D)金银比价为68.69(70.15)，较4月28日下跌0.21(上涨0.98)，上海金交所TD金银比价的上涨，主要是由于我国黄金实物需求有所上升，提振金价上行；COMEX金银比价为73.25，较4月28日下跌0.48，伦敦现货金银比价为73.08，较4月28日下跌0.69。

　　整体来看，5月份，金银比价整体呈现出先涨后跌的震荡格局。对于金银比价，回顾我们此前的报告建议在5月份择机了结多单，然后逢高做空。进入6月份，我们随着下周美国公布5月非农报告及美联储官员的密集发声，料此前市场不怎么反映的美联储6月加息和缩表预期将再度加剧，美元指数在经过5月份的大跌后亦有望止跌反弹。

　　故金价继续上涨空间有限，上方1280美元将成为较大阻力，且能否1260美元亦尚未定论；反观白银，ETF持仓和CFTC持仓均开始止跌企稳，我们认为未来银价表现料将枪鱼黄金。故长期来看，进入6月份金银比价仍旧适合逢高做空。

　　黄金内外盘收盘价价差(TD-伦敦金现)：截至5月26日，黄金内外盘收盘价价差约为3.95美元/盎司，较4月28日下跌5.19美元/盎司。整个5月份，因受到国内对金条需求的攀升，金交所T+D黄金的价格坚挺，较国际金价溢价明显缩小。

　　国内基差(TD收盘价-期货活跃合约收盘价)：截至5月26日，国内黄金基差(活跃合约)为-3.04元/克，较4月28日的-0.02元/克下跌3.02个点；国内白银基差(活跃合约)为-129元/千克，较4月28日的-16元/千克下跌113个点。

　　国内金银长期处于T+D贴水期货的情形中。回顾我们在5月份的报告中指出“随着5月份会有金银新合约的上市。待新合约1806上市前后，料黄金(白银)TD与期货的价差的绝对值将再次走扩。”上述该观点得到证实，而进入6月份，因国内市场对于黄金的投资需求在上升，上海金交所T+D的金银价格料走势将相对好于期货，故这种基差的绝对值将开始有所收敛。

　　库存数据：截至5月26日，COMEX期货黄金的库存较4月28日减少1.6%至8811289.03金衡盎司；SHFE期货黄金的库存持平4月24日，仍旧为645千克。COMEX白银库存较4月28日增加2.25%至200987574.34金衡盎司；

　　SHFE白银库存较4月28日减少17.55%至1466577千克。综上，黄金库存5月份整体下降，且上期所黄金库存更是维持在2年低位；白银方面，5月份内外则出现一定分歧，外盘库存继续走高至近5年以来高位，内盘则持续下降至14个月以来低位。

　　图表22：期货金银比价       图表23：现货金银比价

　　图表24：国内黄金(白银)基差   　　图表25：期货黄金内外盘价差

　　图表26：COMEX金银库存数据    　　图表27：上期所金银库存数据

　　数据来源：国贸期货、wind