A股调整幅度加剧基金市场走势依旧迷茫

　　而就在上周前两日，大盘出现反弹，部分个股涨势不错。“又好像看到了一丝希望，等收益回来一点再斩仓吧。”有基金公司人士如是说。“讲故事”时代落幕，此前的5月9日，随着大盘的调整，创业板指数也持续下跌破位，跌幅近1%，创下2015年2月以来新低。

　　当时有业内人士分析，市场对流动性的悲观预期使得前期高估值的创业板股票成为杀跌重灾区。在这轮市场调整中，“受伤”更为严重的，要属最近5、6年间成长起来的一批基金经理。从2011年开始，中小创的估值就在一个一个的故事中抬高、下跌，又继续抬高。

　而从那时候开始入行的基金经理，也更擅长于挖掘这些“故事”所能带来的超额收益。这也是他们在经历市场起起伏伏的磨砺中逐渐形成的技能。一家私募基金的投资总监曾说：“指数的涨跌与我无关，我只是跟着市场热点跑。”

　　追逐市场热点，被大家认为是A股市场中各类投资者都无法避免的一个特征，公募基金经理也不例外。“在市场千千万万个热点中，货真价实的热点又有多少？‘故事’太多了。”他说。5月18日上午，一家创业板公司发布公告称，因年报数据异常而被深交所问询。

　　而该公司便是创业板中凭借讲故事而创造的神话企业之一。据悉，该公司凭借一个“互联网金融”的故事框架，使得其股价在2015年5月13日成为第一只站上450元高点的股票，一时风光无限。

　在其股价飞涨的背后，多家基金公司也被其近乎“完美的故事”所吸引，而现在该股股价缩水约90%。从2013年开始，中小创就开始讲有关外延式并购的故事，由于这与经济转型结合得非常密切，市场认可度非常高，也促成了2013年、2014年的结构性牛市。

　“现在外延式并购出现了不少问题，市场已经产生了严重的怀疑情绪。”在今年1月，有私募人士评价当前中小创面临的问题在于老故事没人听，新故事还不会讲。而今年2月17日正式出台的“再融资新规”，更是让创业板的故事无法再继续。

　“再融资收紧对中小创的影响比较大。这些公司以前很喜欢搞资本运作，通过再融资讲个故事，拿到钱以后没有用于企业中长期发展，有些资金闲置，或者拿去购买理财产品。”有业内人士认为，中小创该讲的故事已经讲完了，再也没有更新鲜的内容可讲了。

　　应当说一个轮回差不多结束了，剩下的，“没有故事，只有事故”。再融资收紧，创业板公司通过外延并购实现的盈利增长将放缓，其影响或将在未来几个季度逐渐显现。除此之外，从今年年初开始，几乎全市场的人都判断A股的投资风格正式发生改变。

　　价值投资重新被大力提倡，以中小创股票为主的成长型投资也被认为不太适合当前的市场风格。实际上，公募基金早就在不断地“逃离”中小创。根据国泰君安证券的数据统计，一季度基金持仓结构显著分化：创业板仓位连续三个季度下降。

　　2017年一季度为18.02%，而2016年三季度和四季度的仓位分别为23.81%和21.35%。且相对于2015年第二季度的历史高位水平已累计下降8.45%；板块超配水平大幅收窄至10.45%，接近9.30%的历史中值水平。

　　开启频繁调研模式，事实上，不仅仅是贵州茅台，据同花顺iFind数据显示，剔除2016年以来上市的次新股，截至5月19日收盘，4月以来沪深两市共计81只个股创出历史新高，其中也不乏中小创中的白马股。

　　“今年市场最大的特征是板块内的行情分化加剧。即使是同一个板块，有的股涨得很好，但也有很多个股跌得很惨。”今年获得了金牛基金奖的一位基金经理分析。在他看来，虽然“逃离”中小创似乎成了当下的业内趋势，但并不能全盘否定其中所有的个股。“还是有很多优质股票的。”

　　国泰君安证券通过统计2017年基金一季报发现，中小创重仓股的持股集中度提升，绩优个股仍然受到青睐。在所有基金重仓的中小创个股中，信维通信、索菲亚等前十大重仓股占比达到18.06%，而2016年四季度占比仅为13.42%，基金对优质个股的持股集中度显著提升。

　　另一方面，网宿科技等个股由于业绩下滑，一季度遭遇基金大幅减仓。整体来看，2017年以来基金对中小创上市公司的业绩盈利质量和成长性提出了更高的要求。同时，据统计，一季度中小创基金重仓股中出现多只优质次新股。

　中小创869只基金重仓个股中，有55只是2016年4月之后上市的次新股。其中，精测电子、瑞特股份、星源材质、星网宇达和中潜股份位列一季度中小创次新股基金重仓前五名，这5只个股的基金持股市值均超过2亿元，占流通市值比重均超过了9%。