二季度固定资产投资下行压力较大

　　二季度固定资产投资仍然面临较大下行压力，内生增长动力不足，其原因在于投资先行指标恶化、资金成本面临走高压力、房地产市场将进入调整降温阶段、基建投资持续高速增长的难度加大、产能过剩矛盾继续压制工业投资意愿、个别省份投资出现“断崖式”下降等。

　　(一)新开工项目等先行指标下滑

　　当前固定资产投资的资金供应紧张加剧，新开工项目规模大幅减少，预示着后续的投资形势不容乐观。一季度，新开工项目计划总投资下降6.5%，增幅同比放缓46个百分点。

　　固定资产投资资金来源同比下降2.9%，为同期有统计数据以来的首次下降。全部投资、剔除房地产开发投资后的投资项目的资金充足率(资金来源/完成额)分别为113.1%和94.5%，均是历史同期的最低值。

　　(二)投资的资金成本面临走高压力

　　今年货币政策基调开始转向稳健中性，特别是把防控金融风险放到更加重要的位置，加强宏观审慎监管。央行陆续通过公开市场操作来引导货币市场、债券市场利率上行。

　　4月银行间隔夜拆借和七天拆借加权利率分别比上年12月提升了29个、38个基点。十年期国债发行利率已经达到3.32%，较上年底提升了89个基点。

　　虽然贷款基准利率并未做出调整，但随着短端利率传导至长端，全社会资金成本已经实质性走高。利率上行增加了投资项目的融资难度和成本，降低了投资收益率，不利于投资平稳增长。

　　(三)房地产市场将进入调整降温阶段

　　城镇住房制度改革以来，我国分别在2005年、2010年以及2016年出现房地产市场短期内严重过热的现象，政府相应地出台了严厉的收紧政策。

　　比如，2005年上半年先后出台的“新旧国八条”，2010年上半年首次出台的“限购令”，2016年国庆节和2017年3月先后出台的“限购、限贷”等政策。

　　总结前两次房地产市场收紧调控后次年的商品房销售、房地产开发投资的表现可以发现，2006年和2011年的商品房销售都有所放慢，商品房销售面积和商品房销售额的增速双双明显回落，但是房地产开发投资和房屋施工面积则都基本延续了平稳增长的态势，2006年是受住宅用地价格暴涨的影响，2011年是受住宅用地供应增加的影响。

　　因此，在两度收紧房地产调控政策后，2017年的房地产市场销售毫无疑问将明显降温，进入到调整阶段。而与以往不同的是，当前城镇住房整体供需已经接近基本平衡，城镇户均住房超过1套，房地产开发投资增长将面临着较大的不确定性。尤其是考虑到一季度房屋施工面积增速同比有所放慢，2017年房地产开发投资增速减缓的可能性较大。

　　(四)基建投资持续高速增长的难度加大

　　我国基础设施建设仍有较大需求，在市政设施、水利工程、交通设施互联互通、通信设施、村镇基础设施等领域还有较大的投资空间。