PMI数据解读 下半年关注哪些线索？

　　7月31日，国家统计局发布数据显示，7月份，中国制造业采购经理指数为50.4%，比上月回落0.5个百分点;

　　非制造业商务活动指数为53.3%，比上月回落0.2个百分点，其中服务业商务活动指数为52.5%，比上月上升0.2个百分点;综合PMI产出指数为52.4%，比上月回落0.5个百分点。

　　PMI连续17个月位于临界点上

　　7月PMI为50.4%，低于上月0.5个百分点，连续17个月位于临界点上。

　　国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，7月份，部分企业集中进入设备检修期，加之局部地区高温洪涝灾害等极端天气影响，制造业扩张力度较上月有所减弱，但大多数行业PMI仍保持在景气区间。

　　PMI的5大信号

　　开源证券首席经济学家赵伟7月PMI数据解读：

　　①制造业PMI指数延续回落，多数行业景气回落。7月，PMI指数录得50.4%、较上月大幅回落0.5个百分点;主要行业来看，上游黑色金属，中游化学纤维、化学原料、专用设备、电器机械以及下游纺织服装、医药等行业景气回落较为明显。

　　②生产景气明显回落，被动补库延续。7月，PMI生产指数51.0%、较上月回落0.9个百分点;其中，石油煤炭、化学原料、黑色金属冶炼等行业生产明显趋弱，或与环保限产以及电力短缺等因素有关。产成品库存指数连续两月抬升，需求走弱背景下，被动补库存延续。

　　③需求指数延续回落，新订单及新出口订单均创年内新低。7月，PMI新订单指数50.9%、较上月回落0.6个百分点;新出口订单指数延续去年11月以来的回落态势，7月录得47.7%、连续3个月在荣枯线以下，指向出口动能的加速减弱，未来需留意出口链对国内经济支撑加快衰减的可能。

　　④不同企业景气分化，大型企业环比走平、中小型企业大幅回落。7月，大型企业PMI录得51.7%、环比走平，生产回落，新订单指数小幅改善。中小型企业PMI分别较上月回落0.8和1.3个百分点至50.0%和47.8%，产需均明显回落。此外，小型企业原材料价格指数较上月大幅抬升4.5个百分点，原材料价格对小企业生产经营压制仍然较大。

　　⑤非制造业PMI指数有所回落，内部表现分化。7月非制造业PMI录得53.3%、较上月回落0.2个百分点。其中，服务业PMI指数52.5%、较上月抬升0.2个百分点;建筑业PMI指数57.5%、较上月回落2.6个百分点，建筑业新订单指数回落1.2个百分点至荣枯线，或指向地产等投资回落压力上升。

　　下半年再降准甚至降息可期

　　关注3方面线索

　　国盛证券熊园团队认为，总体看7月PMI反映经济景气继续回落，且内需回落幅度大于外需;关注后续限电和疫情等扰动因素的演化，以及稳增长政策发力情况。

　　结合7.30政治局会议表态，预示下半年稳增长、稳就业的必要性增大，总基调应会转向偏宽松，再降准甚至降息可期。但目前看，预计今年下半年经济虽然放缓，但总体仍然不差、不会失速下行，GDP两年复合增速仍有望在5.5%以上。

　　后续继续提示关注3方面线索：1)政策：货币端是否会再降准甚至降息、财政端专项债发行使用情况、共同富裕、环保等政策演化;2)经济：地产和出口景气回落的幅度，竣工链回升的持续性;3)海外：美联储缩减QE(Taper)的动向。