大岩资本蒋晓飞：对定增市场充满信心

　　近日，大岩资本创始合伙人蒋晓飞博士在万得3C会议平台进行了主题为“良机再现 机构如何狙击定增市场”的精彩直播。针对再融资新规后市场变化，蒋晓飞博士从新规后市场发行量、收益率、市场风险等多个维度进行了专业分析，并与投资者进行了互动。

　　大岩资本创始合伙人、基金经理 蒋晓飞博士

　　直播中，蒋晓飞博士首先回顾了2020年定增新规的重要变化，他认为对市场最主要的影响有三个方面：第一，竞价类锁定期从12个月缩减至6个月，定价类从三年缩减至一年半;第二，解禁不再受限制;第三，发行对象从不超过10个投资者扩展至不超过35个。

　　讲到新规后的市场机会时，蒋晓飞博士说道：“2020年自再融资新规发布，定增市场成功募集了4000多亿，基本符合预期。今年以来截至7月23日，预计募集需求超万亿，然而实际募集规模仅2346亿，定增市场严重供大于求。同时，市场供求关系不仅没有改善，而且在持续恶化，导致底价、折扣都很深，通过万得数据统计，定增新规以来，超过一半以上的项目是底价发行。”并且，蒋晓飞博士表示，在去杠杆的大背景下，政策鼓励上市公司股权融资或直接融资，目前看来，定增投资红利仍在，政策风险仍比较小。

　　针对市场的风险，蒋晓飞博士认为重要的影响因素来自于解禁期的负alpha、市场风格变化等方面导致的项目较高破发率。蒋晓飞博士解释道，定增市场严重供大于求，并且在解禁期特别是解禁期首日可能会有一段冲击，叠加市场风格切换莫测，因此在深折扣、深底价的同时，也存在破发率较高的现象。统计数据显示，破发的定增项目占比近1/4。

　　蒋晓飞博士阐述道，大岩资本作为目前市场定增项目参与最多的私募机构，面对市场风险时，大岩资本的做法与市场大部分做定增的机构有所不同，第一，通过基本面团队进行排雷，比如排除公司信用风险等;第二，在选票的时候，会兼顾分散与折扣带来的收益和未来股价有可能产生alpha收益。第三，通过量化技术分析与量化投资来调整控制定增资产组合的风险。

　　在回答投资者对未来定增市场发展趋势看法时，蒋晓飞博士充满信心：“我们认为只要融资政策不变，在项目足够多，折扣足够深的情况下，投资定增资产还是可以获得相对不错的超额收益”。

　　据了解，自2020年定增新政以来，大岩资本已发行7只定增基金(含定制化基金)，累计投资65个定增项目，分布于19个申万一级行业。大岩自2014年至今，实际中标定增项目122个，历史管理定增基金规模累计超150亿元。