汽车下乡哪些车企将受益？汽车下乡最受益的公司

　　三花智控：汽零业务逆势增长，日系客户获得突破

　　三花智控 002050

　　研究机构：上海证券 分析师：黄涵虚 撰写日期：2020-09-04

　　制冷业务已有改善，汽零业务逆势增长

　　上半年公司制冷业务营业收入为43.68亿元，同比下降13.79%，但已有所改善，5月、6月销售明显回升，Q3有望环比改善;汽零业务逆势增长，上半年实现营业收入9.50亿元，同比上升24.34%，增速远好于行业水平，新能源汽车热管理产品持续快速增长。

　　Q2毛利率环比回升，汇兑损益影响期间费用

　　上半年公司制冷业务、汽零业务毛利率同比下降0.12pct、3.63pct，使公司整体毛利率同比下降0.52pct至27.80%，Q2毛利率环比Q1回升2.50pct。期间费用方面，公司Q2财务费用率同比、环比分别上升1.53pct、1.93pct，拖累期间费用率同比上升2.31pct，环比上升1.93pct。突破日系客户，进入丰田供应商体系公司日系客户取得突破，上半年成功进入丰田的供应商体系，客户结构进一步优化。近期，公司被确定为恒大新能源汽车恒驰系列多个热管理阀类、泵类产品的独家供应商，预计全生命周期销售额约25亿元，新能源汽车热管理产品竞争力再获认可。

　　投资建议

　　预计公司2020年至2022年EPS为0.40元、0.45元、0.51元，对应的PE为60倍、53倍、46倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险;汇率波动的风险等。