韦尔股份股票新产品研发及客户导入进展 风险大不大？

　　现在是十月份了，最近韦尔股份预计3Q21归母净利润为10.08~14.08亿元，同比增长36.9~91.2%，中位数环比持平，扣非归母净利润8.49~12.49亿元，同比增长20.9~80.0%，中位数环比-3.4%。

　　3Q21业绩预告净利润中位数环比持平

　　韦尔股份预计3Q21归母净利润为10.08~14.08亿元，同比增长36.9~91.2%，中位数环比持平，扣非归母净利润8.49~12.49亿元，同比增长20.9~80.0%，中位数环比-3.4%，我们认为虽然3Q21智能手机出货疲软，但公司凭借汽车/安防CIS、模拟、TDDI等多条产品线的成长，业绩仍保持韧性，我们维持2021年盈利预测45.97亿元不变。考虑到明年缺货缓解，我们下调2022/23年盈利预测至55.21/66.51亿元(前值：59.56/73.28亿元)，对应2021/22/23年EPS为5.29/6.35/7.65元，维持“买入”评级并调整目标价至266.7元，基于42倍2022年PE，处于行业均值。

　　CIS业务：汽车、安防及新应用产品线有望弥补手机疲软影响

　　根据IDC预测，3Q21全球智能手机出货量为3.45亿台，为近7年三季度智能手机销量新低，我们认为虽然公司64MP等高摄产品持续突破，但全球安卓手机销量疲软仍会对手机CIS业务造成一定压力。但同时我们看到1)公司汽车CIS受益于ADAS加速渗透、美系厂商份额下滑等趋势收入保持高速成长，2)安防CIS则得受益于今年安防市场缺货份额有望实现提升，3)公司CIS在医疗内窥镜、VR等新兴领域也有持续突破，我们预计2022年公司非手机CIS业务毛利有望升至CIS业务的40%，从而弥补手机光学疲软影响。

　　非CIS业务：关注新产品研发及客户导入进展

　　其他芯片设计业务方面，我们认为短期公司触控与显示解决方案(TDDI)价格仍然相对坚挺，建议关注2022年公司TDDI产品在品牌客户导入进展及新产品OLEDDriver的研发及客户导入情况;公司模拟芯片业务上半年收入同比增长55.5%，我们认为公司此前韦尔本部业务已在模拟设计领域有所积累，随着与豪威进一步整合后的规模效应显现，在产能配套充足下有望实现持续成长。中长期来看，我们认为规模效应及平台化能力是公司的核心竞争力，建议投资人关注公司平台化战略下非CIS产品研发及导入进展。

　　维持“买入”评级，下调目标价至266.7元

　　全球智能手机需求疲软虽有影响，但公司凭借汽车/安防CIS、模拟、TDDI等多条产品线的成长，业绩仍然保持韧性，我们维持2021年盈利预测45.97亿元不变，考虑到明年芯片缺货缓解，下调2022/23年盈利预测至55.21/66.51亿元(前值：59.56/73.28亿元)，对应2021/22/23年EPS为5.29/6.35/7.65元，维持“买入”评级且调整目标价至266.7元(前值：376.51元)，基于42倍2022年PE，处于行业均值。

　　风险提示：智能手机等终端需求不及预期，CIS行业竞争加剧。