蚂蚁金服上市马云资产增加多少？会成为首富吗？

　　具体估值思路如下：

　　1)2018 财年(2017.3.31-2018.3.31)蚂蚁集团给阿里巴巴集团支付知识产权及技术服务费为 5.49 亿美元(34.44 亿元)，按照 37.5%的分润比例折算，反推出蚂蚁集团 2018 财年全年税前利润为 14.64 亿美元;

　　2)估计蚂蚁 2019 年收入达 145亿美元，税前利润率为 35%且有效税率为 20%，因而预测 2019 年净利润 40.5 亿美元;

　　3)考虑到公司全球化布局前景和公司经营模式转型对利润率的提升，并参考阿里巴巴整体估值水平(42 倍 P/E)， 给予蚂蚁集团 40 倍 P/E 估值，对应估值为 1620 亿美元。

　　第二种：仍然把蚂蚁集团视为拥有巨大用户规模的互联网公司，即首先找到对标公司，然后按照平均单用户市值*用户总规模来得到蚂蚁集团的估值。

　　在安信证券于2018年4月20日发布的《金融科技独角兽深度系列之一：蚂蚁金服，技术改变生态，全球普惠金融》，他们：

　　1)按照2018年4月12日的收盘价，计算出蚂蚁集团的对标公司PayPal和腾讯，每用户市值分别约为391美元和487美元;

　　2)考虑到蚂蚁集团的发展水平相对更早期，采用二者每用户市值平均值的70%得到每用户市值约307美元，乘以蚂蚁集团在当时的用户规模5.2亿，得到蚂蚁集团的估值为1597亿美元。

　　第三种：把蚂蚁集团视为一家类似于PayPal的第三方支付公司，以PayPal的市值和价值因子作为比较基准，通过相对估值法(P/E、P/S)来给蚂蚁集团估值定价。

　　在2018年的时候，国外大行Jefferies的分析师认为蚂蚁集团2017年的营收中，高达70%都是来自于支付业务，因而选取美国已上市的支付公司PayPal作为可比公司，根据对蚂蚁集团2019年的预测营收，乘以与PayPal一致的7倍的市销率(P/S)，得到蚂蚁集团的估值为1330亿美元。

　　国内的长桥证券则是通过比较蚂蚁集团和PayPal的营收和净利数据来评估蚂蚁集团如果以2000亿美元估值合不合理。

　　第四种：把蚂蚁集团视为金融开发平台，而不只是一个超级支付入口，基于蚂蚁集团的平台属性和多元化业务，认为应该使用SoTP(sum of the parts，分部加总法)，对蚂蚁集团的各版块业务(支付、融资、理财、多元金融、征信)分别估值，再加总。

　　在兴业证券于2018年4月25日发布的《蚂蚁金服：拆分业务架构看估值(下)》中，他们认为蚂蚁集团的科技服务(比如区块链技术的应用、数据库ocean base的输出等)由于在三到五年内只是一个雏形，因而估值时并没将其考虑在内;另外也没有把蚂蚁集团对外的股权投资价值纳入估值计算中。

　　整体而言，兴业证券主要是对蚂蚁集团的数字支付和数字金融业务进行了估值，依据蚂蚁旗下各大业务板块和对标公司的市值，最终得到蚂蚁集团2020年的估值为1641亿美元。

　　目前市场上的四种估值方法由于都是在两年前进行的，而与当时相比，蚂蚁集团已经变化很大，因而皆存在不同程度的局限性。

　　我们大体赞同兴业证券对蚂蚁集团的估值方法，即采用SoTP(分部加总法)对蚂蚁进行估值，不过与兴业证券在具体运用SoTP时有两大不同：

　　其一：对蚂蚁集团的定位不一致。或许是估值时间差异，兴业证券在2018年是把蚂蚁集团视作以科技重塑信用的金融生态平台公司，但时至今日，随着市场对蚂蚁集团的认知愈发清晰，我们会视蚂蚁集团为创新型科技公司，而不是传统意义上的金融公司，金融行业只是蚂蚁集团现阶段赋能和聚焦的核心行业，所以在估值的时候，会更多地基于蚂蚁集团的科技属性，而不是主要基于金融属性。