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1999年股市行情回顾 1999年股市519行情

本站整理 2020-07-31 14:44

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  市场风格阶段

  1.风格分析的简要说明

  结构分析角度 ,行情可以划分为 2 个阶段,分别是 科技+ 业绩 主导 阶段 、 低价+ 主题 主导阶段。两个阶段,持续区间分别为 1999 年 5 月 19 日至 2000 年 3 月 10 日,2000 年 3 月 10 日至 2001 年 6 月 14 日。

  市场风格,主要分成两类,因子风格和行业风格。因子风格,主要根据五因子(Fama-French)模型来选取,后者是Fama 和 French 在资产定价(CAPM)模型基础上提出的,对权益市场具有良好的解释力。根据五因子模型,除了市场因子外,其它风格因子包括盈利、成长、市值、估值 4 个因子。在此,以 ROA、营收增速、流通市值、PB 估值 4 个指标,分别代表盈利、成长、市值、估值 4 个因子。

  行业风格,仅有上证行业分类指数可用。在 2000 年前,可供使用的行业分类指数,仅有上证行业分类指数。指数发布于 1993 年 5 月 3 日,以 19993 年 4 月 30 日为基准日期。指数由上海交易所编制,成份股包括沪市交易的 A 股和B 股。上交所根据上市公司所属行业,将指数分成五大类别,分别是上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产指数、上证公用事业股指数、上证综合股指数。

  上证综合股指数,科技股含量较高。上证综合股指数在 1999 年 5 月 19 日共有成份股 94 只,总市值 1987 亿元。根据统计局的分类口径,成份股所属行业,比较杂乱,涵盖信息技术业、房地产业、建筑业等。根据申万的分类口径,前 10 成份股所属行业亦比较杂乱,涵盖信息服务、信息设备、房地产等。深入分析发现,成份股的业务属性,普遍与高新技术有关。举例来说,权重前 3 的成份股,分别为东方明珠、南京高科、苏州高科;其中,东方明珠属于信息服务业,南京高科业务是高新技术产业的投资和开发,苏州高新服务的是苏州国家高新技术产业开发区,都与高新技术高度相关。

  2. 科技+业绩主导阶段

  互联网泡沫前的 A 股市场,科技+业绩主导。美国市场,1995 年到 2001 年发生互联网泡沫行情,以互联网为代表的科技股持续走强。1995 年 1 月至 2000 年 3 月,美国纳斯达克指数从 758 点上涨到高点 5048 点。美股映射,中国市场在 1999 年 5 月 19 日至 2000 年 3 月 10 日期间,科技股表现强势;数据进一步显示,业绩表现优秀的公司明显跑赢市场。

  第一阶段,业绩越好,涨幅越大。从 1999 年 5 月 19 日至 2000 年 3 月 10 日,A 股进入第一阶段,上证综指累计上涨 60.8%。数据显示,盈利能力越高,累计涨跌幅越大;根据 ROA 从高到低分成 4 组,累计涨幅分别收于 71.33%、53.09%、44.58%、32.18%。与此同时,营收增速越高,累计涨跌幅越大;根据营收增速从高到低分成 4 组,累计涨幅分别收于 62.66%、55.27%、35.97%、36.16%。

  第一阶段,科技股表现强势。板块来看,上证综合股指数涨幅居前,达到 76.2%,同期上证综指累计上涨 60.8%。前文验证,上证综合股指数,科技股含量最高。个股来看,沪市涨幅前 10 的成份股,包括大量科技相关股票,典型如综艺股份、兰花科创、乐凯胶片、浙大网新、航天电子等。

  3. 低价+ 主题主导阶段

  互联网泡沫破裂后,A 股走出独立上涨行情。2000 年 3 月 10 日,纳斯达克指数冲高回落,拐点向下,美国互联网泡沫破裂。而在中国市场,经济整体向好,投资者积极进取,股票市场不惧美股调整,走出独立行情。一方面,经济整体向好,2000 年工业企业营收实现增长 20.4%,工业企业利润实现增长 86.2%。另一方面,投资者积极进取,消灭低价股,成为市场的主旋律。

  第二阶段,业绩不再主导市场表现。从 2000 年 3 月 10 日至 2001 年 6 月 14 日,A 股进入第二阶段,上证综指累计上涨 27.1%。在这一阶段,盈利能力、业务增长,与个股表现脱钩,部分指标甚至出现反向,A 股进入主题行情阶段。更进一步,投资者积极进取,市场进入消灭低价股阶段,估值低、市值小的股票纷纷表现强势。

  第二阶段,低价股表现强势。数据显示,估值越低、市值越低,累计涨幅越大。一方面,估值越低,累计涨幅越大;根据 PB 从高到低分成 4 组,累计涨幅分别收于 15.58%、31.41%、41.76%、47.95%。一方面,市值越低,累计涨跌幅越大;根据流通市值从高到低分成 4 组,累计涨幅分别收于 4.04%、27.07%、52.86%、62.78%。而盈利能力、业务增长,与涨跌幅不再具有相关性。

  互联网泡沫破裂后,科技股表现走弱。在此阶段,上证综合股指数涨幅垫底,仅有 10.8%,同期上证综指累计上涨 27.1%。前文已经验证,上证综合股指数,与科技股高度相关,市场对科技股不再认可。

  个股表现,低价股最为强势,B 股狂飙暴涨。B 股,是最为典型的低价股;一方面,估值极低,PB 不到 1 倍,中枢仅有 0.5 倍;一方面,流通市值极低,B 股流通市值折合到人民币,普遍不到 1 亿。互联网泡沫破裂后,B 股成为涨幅榜的统治者,涨幅前 20 的股票均为 B 股,涨幅中枢在 10 倍左右。

  剔除 B 股影响,涨幅前 10 的成份股,也具有明显的低价属性。涨幅前 10 成份股,业绩表现较差,过半公司的营收规模出现负增长。涨幅前 10 成份股,流通市值中枢为 4.8 亿,彼时 A 股流通市值中枢 6.3 亿。

标签:股市

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