蚂蚁金服估值怎么计算的？蚂蚁金服估值为什么那么高？

　　2.模式

　　分析认为，高估值与其科技属性下的货币化能力、开放平台特性、业务进化力以及行业地位有紧密关系。蚂蚁在招股书中将营收划分成数字支付与商家服务、数字金融科技平台(包括微贷、理财、保险科技)、创新业务及其他三部分。

　　从收入性质看，其最主要的货币化形式是具有佣金属性的手续费，或称服务费，主要来自商家及合作金融机构。区别于传统金融机构以存贷利差为主要盈利点的“自营模式”，蚂蚁是以平台模式撬动外来资金交易，比如其当前共计2.1万亿元信贷规模中(消费信贷+小微经营者信贷)，98%资金来自合作银行以及发行ABS资产证券化，这在业内被称为互联网联合贷款模式，这些对应的前端业务包括花呗、借呗、网商银行等。

　　相应地，蚂蚁平台促成的信贷余额中计入资产负债表的自营贷款余额占比逐年下降，于2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末占比依次为3.96%、3.13%、1.86%和1.68%。

　　在这种模式下，支付宝平台针对这些金融机构输出的服务可被分成四大类：1.以流量连接、触达终端消费者;2.以算法为主的智能商业决策系统，以洞察用户;3.风控体系;4.包括OceanBase数据库、蚂蚁链(区块链)、数字安全在内的技术基础服务。在这些服务基础上上，支付宝一般会按照交易额抽取技术服务费。

　　体现在数据上，其数字金融科技平台(包括微贷、理财、保险科技)业务板块的营收占比从2017年的44.3%迅速抬升到2020上半年的63.4%，这部分科技服务收入占比“挤占”的主要是支付板块。

　　其中又以微贷科技的收入占比增速最快，这部分主要服务于国内那些难以从传统机构中得到贷款的小商户与个体经营者，同时解决了支付宝与银行之间的潜在竞争关系问题，形成服务对象圈层的补充。鉴于需求侧的庞大规模，这也可视为中短期内蚂蚁最具增长潜力的业务板块。

　　蚂蚁科技集团成本结构，其中交易成本是支付宝给金融机构的手续费，这个增速与交易类收入增速较匹配，服务成本是支付宝付给生态内第三方服务商的费用。