新春转债价值分析 新春转债中签率多少?

　　综投网(www.zt5.com)3月6日讯

　　【发行情况】本次五洲新春总共发行不超过3.30亿元可转债。优配:每股配售1.160元面值可转债;仅设网上发行，T-1日(3-5周四)股权登记日;T日(3-6周五)网上申购;T+2日(3-10周二)网上申购中签缴款。配售代码:753667;申购代码754667。

　　【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式(0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.5%，3.0%)，到期回售价为118元(含最后一期利息)。主体评级为AA-，转债评级为AA-，按照6年AA-中债企业债YTM 6.44%计算，纯债价值为85.53元，YTM为3.85%。发行6个月后进入转股期，初始转股价9.08元，3月4日收盘价为9.56元，初始平价105.29元。条款方面，15/30+85%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款，30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为12.45%。

　　【公司基本面】公司为国内轴承制造业的经营领先者，主营业务有轴承套圈、成品轴承、汽配产品以及空调管路，客户资源优质，合作关系稳定。2019年三季度公司实现营业收入13.9亿元，同比增长41.11%，归母净利润8550万元，同比上升1.37%。2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为20.77%和6.63%。目前公司市值约为28亿元左右，PE TTM 27.0倍，估值水平合理。

　　【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为40%左右，以2020年3月4日正股价格计算的可转债理论价格为117~118元。相对估值法，目前同等平价附近的明泰转债、华锋转债转股溢价率分别为14.11%、10.07%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级介于明泰和华锋之间，我们预计新春转债上市首日的转股溢价率区间为【11%，13%】，当前价格对应相对估值为117~119元。综合考虑，预计新春转债上市首日价格在117~118元之间。

　　【申购建议】五洲新春总股本2.92亿股，前十大股东持股比例62.82%。如果假设原有股东50%参与配售，那么剩余1.65亿元供投资者申购。假设网上申购户数为350万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.005%附近。考虑到当前转债平价高于面值，公司整体盈利能力尚可，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

　　本次募集资金运用:

　　公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过3.30亿元，将主要用于智能装备及航天航空等高性能轴承建设项目、技术研发中心升级项目以及补充流动资金。

　　免责声明:本文不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎!