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龙净转债价值分析 龙净转债中签率多少?

本站整理 2020-03-24 10:09

  龙净转债价值分析

  综投网(www.zt5.com)3月24日讯

  【发行情况】本次龙净环保总共发行不超过20.00亿元可转债。优配:每股配售1.87元面值可转债;仅设网上发行,T-1日(3-23周一)股权登记日;T日(3-24周二)网上申购;T+2日(3-26周四)网上申购中签缴款。配售代码:704388;申购代码733388。

  【条款分析】本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.2%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为110元(含最后一期利息)。主体评级为AA+,转债评级为AA+,按照6年AA+中债企业债YTM 3.78%计算,纯债价值为92.00元,YTM为2.40%。发行6个月后进入转股期,初始转股价10.93元,3月20日收盘价为10.03元,初始平价91.77元。条款方面,10/20+90%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款。可转债潜在稀释比率约为17.12%。

  【公司基本面】公司是国内大气治理领域领军企业,主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,覆盖华东、华北、西北等区域形成全面的经营网络。据业绩快报,2019年度公司实现营业收入110.82亿元,同比增长17.87%,归母净利润8.77亿元,同比上升9.5%。2019年三季度公司的毛利率和净利率分别为21.02%和7.18%。目前公司市值约为107亿元左右,PE TTM 12.2倍,估值水平较低。

  【发行定价】绝对估值法,假设隐含波动率为50%左右,以2020年3月20日正股价格计算的可转债理论价格为119~120元。相对估值法,目前同等平价、同等评级附近的航电转债转股溢价率为29.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级较高、规模较大,我们预计龙净转债上市首日的转股溢价率区间为【29%,31%】,当前价格对应相对估值为118~120元。综合考虑,预计龙净转债上市首日价格在119~120元之间。

  【申购建议】龙净环保总股本10.69亿股,前十大股东持股比例41.71%。如果假设原有股东50%参与配售,那么剩余10.00亿元供投资者申购。假设网上申购户数为300万户,平均单户申购金额为100万元,预计中签率在0.033%附近。考虑到当前转债平价高于面值,公司整体盈利能力良好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

  正文

  1. 投资建议

  预计龙净转债上市首日定价区间为119~120元。按照2020年3月20日收盘价计算,龙净转债对应平价为91.77元。目前同等平价、同等评级附近的航电转债转股溢价率为29.22%。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值,公司评级较高、规模较大,我们预计龙净转债上市首日的转股溢价率区间为【29%,31%】,当前价格对应相对估值为118~120元。绝对估值下,理论价格为119~120元。综合考虑,我们预计龙净转债上市首日的定价区间为119~120元。

  可以参与申购,二级市场可以配置。公司是国内大气治理领域领军企业,主营业务为大气污染治理设备的开发、设计、制造、安装、调试、运营,覆盖华东、华北、西北等区域形成全面的经营网络。公司通过引进国外先进烟气治理技术,经过吸收创新和自主研发,形成了除尘、脱硫、脱硝、电控装置和物料输送五大系列产品,广泛应用于电力、冶金、建材等领域。考虑到当前转债平价高于面值,公司整体盈利能力良好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

标签:中签率可转债

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