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巨星转债价值分析 巨星转债中签率多少?

本站整理 2020-06-24 10:57

  二、手动工具行业龙头,全球布局增长稳定

  1、国内手工具行业龙头企业,2020上半年归母净利润预计同比增长20%-30%

  公司是专业从事手动工具、激光产品、智能工具、服务等产品研发、生产和销售的智能装备企业,技术水平居行业前列,是目前国内手工具行业的龙头企业。公司主营业务包括工具五金业务,按产品分类包括手工具业务、激光测量仪器和工业存储箱柜业务。公司2019年手工具营收占比达77%,是公司最重要的产品。

  巨星公司目前市场主要集中在欧美、大洋州,这些地区巨星公司已经建立起比较完善的销售网络。巨星与全球大型的五金、建材、百货、汽配行业的连锁超市建立了业务关系,超过20000家终端卖场直接销售巨星的产品。公司2019年年报显示,国外营收占比为93.79%。

  2019年公司实现营业收入66.25亿元,同比增长11.64%,实现归母净利润8.95亿元,同比增长24.83%。2020年一季度公司实现营业收入13.21亿元,同比减少9.59%,实现归母净利润1.82亿元,同比增长18.99%。

  半年度业绩预告显示2020上半年公司预计实现归母净利润为5.33亿元-5.77亿元,同比增长约20%-30%。海内外疫情影响下,公司积极应对,夯实工具五金主业的同时,积极推动防护用品业务的发展,有效提升盈利水平。一方面,公司工具五金产品为刚需产品,公司快速回复生产经营,抢占市场先机。另一方面,上半年公司在越南、柬埔寨、美国、欧洲等国家及地区设立的海外制造基地正常生产经营。此外,积极开拓防护用品业务,全力推动防护用品尤其是防护口罩产品出口事宜,成为公司新的利润增长点。

  近两年公司毛利率稳步上升。2019年公司销售毛利率为32.59%,较2018年上涨3.15个百分点。2020Q1毛利率继续上升至34.36%。公司毛利主要来源为工具业务板块,2019年公司手工具业务板块毛利达21.59亿元,毛利率达31.18%。2019年公司手工具累计产量达41,200.65万件,同比增长27.33%。

  2、产能持续增长,国际化步伐不断加快抵御贸易政策波动

  公司主要采用ODM的经营模式,同时OBM的销售金额逐年上升。产能持续增长,2019年公司工具五金产能为2.67亿件,同比增长10.39%,智能产品产能为639.82万件,同比增长10.69%。在销量的统计口径上,2017年至2018年采用万件为单位。而在2019年为确保数据准确性,采用公司产品终端销售的组套进行统计。剔除统计口径变动的影响,2017年至2019年,公司产品凭借质量稳定可靠等优势,销量不断增加,产销规模实现了较快增长。目前,公司的产能利用率较高。

  公司近年来通过不断并购加快了国际化步伐,增强了国际市场话语权。除去原有的美国、日本子公司外,公司2018年还新设了欧洲巨星股份有限公司和越南巨星制造基地,完成了对Lista公司的并购。2019年,巨星收购的Prime-Line公司将提升巨星在北美的服务能力。国际化优势有效保证了公司在和其他国际竞争对手的竞争中,既能发挥中国制造业集群的优势,又能利用欧美市场渠道品牌的优势,由此打造更强的核心竞争力。通过加快国际化发展,调整全球范围的制造分工布局,降低进出口国贸易政策对公司的收入影响。

  3、发行转债用于激光测量仪及智能家居、工具箱柜等业务,优化产品结构

  本次发行转债募集资金总额不超过9.726亿元,扣除发行费用后,用于激光测量仪器及智能家居生产、工具箱柜生产、智能仓储物流基地等项目建设。项目通过新建工具箱柜、智能工具、智能控制装置、激光测量等智能产品生产线,在强化公司工具五金领域领先优势的同时,持续优化产品业务结构,并加大对家庭日用、安保防护、建筑工程、测量测绘等应用市场的产品生产与销售,进一步提升公司综合服务能力及一体化服务水平,增强公司盈利能力和可持续发展能力。产品主要包括工具箱柜、4G网关、wifi网关、指纹锁、无线安防摄像头、各类传感器、室内外插座等智能家居产品以及激光测距仪、激光卷尺等各类激光测量产品。

  三、定价分析及申购建议

  1、转债申购中签率预计落在0.00472%-0.00629%之间

  公司实际控制人为仇建平,王玲玲系仇建平妻子,是仇建平的一致行动人。前十大股东共计持有公司股份占公司A股股本的59.42%,考虑其他股东配售,结合近期发行转债原股东配售比例,假设本次原股东配售占比60%-70%,配售金额为5.8356亿元至6.8082亿元之间,则网上发行金额为2.9178亿至3.8904亿元。近期发行的比音转债网上申购金额为6.01万亿;润达转债网上申购金额6.35万亿,假设巨星转债网上申购金额6.18万亿,则中签率预计落在0.00472%-0.00629%之间。

  2、预计巨星转债一级市场申购风险较低

  根据发行公告日2020年6月21日巨星科技收盘价测算转债平价为99.59亿元,参考目前相同评级、平价相近、规模相近的合兴转债(转股溢价率14.67%)、创维转债(转股溢价率18.12%)巨星转债上市首日转股溢价率预计在13%-18%之间,对于当前平价,巨星转债上市价格预计在112.54元至117.52元之间,根据正股价格和转股溢价率进行敏感性测算,结果如下图所示。巨星转债债底和平价对申购有一定支撑性,正股巨星科技为国内工具五金龙头企业,国际化步伐不断加快,盈利增长稳定,一级市场申购可参与,上市后二级市场也可关注。

  四、风险提示

  正股股价不及预期,转股溢价率不及预期,疫情导致公司产品需求降低等。

标签:可转债中签率

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