隆22转债值得申购吗？隆22转债上市价值分析

　　隆22转债今天申购上市了你知道吗?隆22转债值不值得申购呢?隆22转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AAA。发行规模为70.00亿元，初始转股价格为82.65元。

　　12月31日，隆基股份发布公告，拟于2021年1月5日通过网上发行可转债，本次募集资金70.00亿元，扣除发行费用后拟使用募集资金47.70亿元用于年产15GW 高效单晶电池项目，拟使用募集资金10.80亿元用于年产3GW 单晶电池制造项目，剩余11.50亿元用于补充流动资金。

　　隆22转债发行方式为优先配售和网上发行，债项和主体评级AAA。发行规模为70.00亿元，初始转股价格为82.65元，参考12月31日正股收盘价格86.20元，转债平价104.30元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率(2021年12月31日)为3.39%，到期赎回价107元，计算纯债价值为91.29元。综合来看，债券发行规模较大，流动性较好，评级较好，债底保护性较强。博弈条款中规中矩，下修条款(“15/30，85%”)、赎回条款(“15/30，130%”)和回售条款(“30/30，70%”)均正常。

　　转债首日目标价130-135元，建议积极申购。截止至2021年12月31日，隆22转债平价在104.30元，参考可比转债天合转债(评级AA，存续债余额52.52亿元，平价156.21，转债价格177.33，转股溢价率13.52%)和晶科转债(评级AA，存续债余额22.97亿元，平价156.23，转债价格180.23，转股溢价率15.36%)，隆22转债估值参考天合和晶科转债估值水平，隆22转债上市首日转股溢价率水平应该在【25%，30%】区间(正常在15%左右)，转债首日上市目标价在130-135元附近。

　　我们判断，1、债券发行规模较大，流动性较好，评级较好，债底保护性较强，机构入库不难，一级参与无异议;2、公司是一体化光伏行业龙头，成本管控能力强，持续高强度的研发投入，在行业中具有极强的α能力;3、受上游硅料和硅片端成本下行影响，电池和组件端2022年有望迎来盈利能力的改善，公司电池和组件端业务收入占比大，对整体盈利能力贡献大，预计2022年综合毛利率水平有望企稳回升;4、加大下一代N型高效单晶电池产线布局，有望弥补公司电池和组件产能缺口，巩固公司上下游一体化综合优势。

　　综合分析，我们预计隆22转债首日上市转股溢价率在25%-30%附近，对应价格在130-135元附近，建议积极申购。预计首日打新中签率0.0255% ~ 0.0318%附近。我们假设本次老股东配售比例50%~60%，则隆22转债留给市场的规模为28亿元~35亿元。假定隆22转债网上有效申购数量为1100万户，按照打满计算中签率在0.0255%~ 0.0318%附近。

　　风险提示：下游光伏装机需求不及预期，上游硅料端扩产不及预期

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