菊乐食品三闯IPO能否突围?新增产能很难消化

　　不管是常温奶，或是低温奶，菊乐食品在川内的竞争环境可谓强敌环伺。除新乳业外，伊利、蒙牛、光明等全国性乳企均在四川攻城略地，同时雪宝、天友等地方品牌也紧追不舍。这种情况下，菊乐食品能否通过IPO改变困难局面?

　　6月11日，区域乳企四川菊乐食品股份有限公司(下称“菊乐食品”)在证监会官网披露了招股书。

　　这家企业的IPO之路一波三折。公开资料显示，菊乐食品曾于2017年12月、2019年7月和2020年4月三度递交招股书。最近这次递交时，还收到了证监会的警示函。

　　证监会称，菊乐食品的分公司出纳累计挪用资金9578万元，且首次递交招股书时其对该事项未作披露。在补齐相关问题后，菊乐食品于6月11日更新了招股书。

　　《投资者网》还发现，在该公司的几版招股书中，“产品单一、营收集中在四川、募投增产消化能力存疑”等问题一直存在。很显然，菊乐食品急切需要上市来解决上述问题，但这些问题又可能成其IPO障碍。

　　98%营收来自四川

　　据招股书披露，菊乐食品成立于1984年9月，前身为成都菊乐健康食品开发公司，2017年5月完成股改。截至招股书签署日，其董事长童恩文通过直接和间接方式合计持有42.83%的股份，为公司实际控制人。

　　同时，四川省国有资产经营投资管理有限责任公司持有菊乐食品16.60%的股份，为其第三大股东。此外，成都诚创、杨晓东等机构投资者和自然人的持股比例均不到5%，股权比较分散。

　　业务方面，菊乐食品主要生产常温(含乳饮料、灭菌乳)，低温(巴氏杀菌乳、发酵乳)两大类乳品，公司收入倚重1997年推出的“酸乐奶”含乳饮料。

　　招股书显示，2017年至2019年(下称“报告期内”)，公司主营收入为6.96亿元、7.85亿元和8.50亿元。其中，“酸乐奶”含乳饮料的销售收入为5.01亿元、5.50亿元和6.19亿元，在主营收入中的占比为72.25%、70.33%和73.01%。

　　菊乐食品引用AC尼尔森的市场零售研究数据称，“酸乐奶”含乳饮料在成都市的市场占有率为49.2%，长期稳居第一;在四川省的市场占有率为16.3%，实现较好增长。

　　不过，菊乐食品的收入几乎全部来自四川省。报告期内，四川省贡献的销售收入为6.84亿元、7.70亿元和8.32亿元，在主营收入中的占比为98.28%、98.09%和97.88%。可见，30多年来，菊乐食品仍未走出四川。