注册制询价频现 A股发行承销市场正迎来巨变

　　注册制下的A股发行承销市场正迎来巨变。

　　近日，记者从多家投资机构、券商处了解到，近日不少拟IPO企业在初步询价阶段，遇到机构“抱团报低价”的情况，个别企业更是被参与询价的机构投资者报出了仅为券商投研报告定价下限2.3折的价格。

　　“以后这种现象可能更严重，之前哪有人关注过定价，发出来就完事，投行基本上相当于大一点规模的会所、律所，现在(新股发行是)市场定价，肯定会出现这样(报价越来越低的情况)，当然这也和最近市场环境不佳有关。”9月14日，华南一家小规模券商投行部人士对记者说道。

　　事实上，从近期科创板和创业板新股的发行价市盈率以及募集资金变化亦能看出注册制下询价市场的新趋势。记者统计发现，目前科创板新股发行市盈率出现明显下降，而创业板注册制下更是有超两成企业的发行定价低于23倍市盈率。

　　发行定价降温

　　随着注册制在A股市场逐渐铺开，一级市场询价报价正悄然出现变化。

　　截至9月14日，注册制下创业板已经有34家企业完成了初步询价，确定了发行价格，但其中却有7家企业的发行市盈率低于23倍，更有22家企业的发行市盈率低于行业平均市盈率。

　　发行市盈率最低的惠云钛业，发行价为3.64元/股，发行市盈率为16.12倍，而同期，其所在行业最近一个月静态平均市盈率为29.18倍。

　　记者注意到，惠云钛业发行阶段，合计有6364家机构投资者参与询价，但其中有228条报价因价格过低被设为“无效报价”，太平洋资产报出的3.38元，长城基金报出3.59元，华西证券、煜德投资报出的3.55元等均被“低价剔除”。

　　这一发行状况也让惠云钛业的实际募资额低于预计募资额，根据公开资料显示，惠云钛业原计划募集资金4.09亿元，用于8万吨/年塑料级金红石型钛白粉后处理改扩建项目、循环经济技术改造项目、研发中心建设项目、信息化运营中心建设项目等，但公司实际募资额仅为3.64亿元。

　　这并非个例。记者统计发现，34家创业板注册制企业中，有11家企业实际募资额低于拟募资额，这也就意味着，存在超额募资的企业不足2/3。较为典型的如圣元环保，公司原计划募资18.66亿元，但实际募资金额13.15亿元，公司发行市盈率24.37倍，也略低于同期行业平均市盈率25.47倍。

　　“市盈率都不高，(募集资金变少导致)承销费变少了，倒逼投行还是去找规模大的企业，做小企业就挣不到钱了。”9月14日，华南另一家中型券商投行部人士说道。

　　事实上，在科创板市场，询价变化趋势更为明显。近二十天来(8月24日至今)，科创板新股发行价也明显降温。

　　记者根据wind数据整理发现，2020年1-8月，科创板上市新股合计90只，剔除13只未盈利个股，科创板其他上市新股的发行定价市盈率平均约为81倍，其中最高的孚能科技发行市盈率高达1737.49倍。紧随其后的圣湘生物发行市盈率也达到536.30倍，远高于同期行业平均57.74倍的市盈率，最终募集资金净额较原计划多13.13亿元。

　　而9月上市或还未上市但已确定发行价的企业中，13家企业的平均市盈率则仅为65.77倍，其中4家企业实际募集资金低于预计募资额，占比超过三成。而这四家企业中，3家募资不足的企业均为9月10日后开始发行的企业。

　　最典型的科前生物，公司于9月11日启动申购，申购价格11.69元，发行市盈率26.23倍，低于行业平均市盈率56.33倍，公司原计划募资18.33亿元，但实际募资资金较计划募集资金约少了30%，仅为12.27亿元。

　　在科前生物的询价过程中，有6306家机构投资人参与，但其中272个报价由于过低未入围，包括中海基金给出的11.50元、兴证全球和兴业基金等给出的11.68元等均被剔除。

　　此外，原计划募资7.82亿元的蓝特光学、原计划募资3.91亿元的路德环境也均未实现目标，实际募资分别为6.30亿元、3.65亿元。