浑水做空YY报告全文 欢聚时代回应浑水做空

　　05 YY中国财务数据的异常

　　我们获得了YY在在岸实体的信用报告，并将其与YY在美国证券交易委员会(SEC)提交的文件进行了比较，结果发现有许多差异。这些差异达数亿元，包括与YY向SEC报告的情况相比，当地公司财务出现了严重现金短缺的情况。这种差异，特别是现金余额的差异，是操纵或欺诈的留下的痕迹。

　　例如，YY 在2018年在美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，长期存款为10亿元，如下表所示。我们认为，这一总额很可能是虚构的，或是经过大幅膨胀，因为主要的YY的在岸实体并不包含这些长期存款。对这两套财务报表进行粗略比较就可以看出这种差异。

　　此外，我们认为YY向其外商独资企业转让了约13.26亿元(其中大部分将被非法转移给其海外外商独资企业)，或者说外商独资企业的现金根本不存在。

　　经过计算，截至2018年底，YY的外商独资企业现金余额为12.98亿元，其中绝大多数(约11.6亿元)在海外。然而，鉴于YY在美国证券交易委员会(SEC)的文件中没有显示实质性的股息或贷款流向海外，我们认为YY违反了中国资本管制，转让了13.26亿元的绝大部分，或者说这11.6亿元的离岸外商独资企业现金余额是假的。

　　下表显示了不包含虎牙的情况下，YY在岸和离岸外商独资企业账面现金余额合计12.98亿元。

　　为了确定这笔现金在岸离岸的分割，我们查阅了YY的中国信贷报告。信用报告显示，截至2018年底，在岸不包含虎牙的外商独资企业现金不超过1.38亿元。下表仅显示了主要在岸不包含虎牙的外商独资企业的现金状况

　　由于2018年末在岸现金余额较小，我们知道12.98亿元其中的11.6亿元的现金余额几乎全部来自海外。

　　见下文：

　　从这些计算中，我们可以推断，2018年期间转移给YY外商独资企业的现金基本上都应该流向了海外外商独资企业。因为在岸外商独资企业不仅现金余额较低，而且没有表现出可能发生主要现金转移的大规模融资活动。

　　为了计算YY转入离岸外商独资企业的金额，我们查阅了YY的现金流量表。

　　在下表中，我们首先汇总了YY VIE在2018年产生的现金总额，为33.8亿元。然后，我们将该数字加到YY 2017年末的可变利益实体现金中，如果资金没有发生转移，YY的资产负债表上出现的现金应该为53.24亿元，这与YY 2018年末资产负债表上显示的不包含虎牙的情况下 VIE的现金余额为39.97亿元存在着严重偏差。

　　这13.26亿元的金额出入，包括了从非虎牙 VIE到非虎牙WFOE的转让，因为它们在2018年从VIE现金余额中消失。YY在2018年美国证券交易委员会(SEC)提交的文件中没有披露给离岸实体的相应实质性股息或贷款。然而，正如我们在上表中得出的结论，几乎所有转移的现金似乎都专门流向了海外不包含虎牙的外商独资企业，我们13.26亿元的转账计算详情如下：

　　这些无法解释的离岸现金转移引发了人们对YY的离岸现金余额真实性的担忧。