06 收购Bigo是一个惊天骗局
我们认为YY于2010年以14.5亿美元现金和股票收购了Bigo，这是一个骗局，实际则是从董事长手中收购了另一家公司。我们拿到了Bigo在新加坡当地的文件，上面显示了，不是李学凌首先创建了Bigo，Bigo只是后来被转让给了李学凌。
我们还发现，Bigo追溯性地增加了中国大陆的收入，我们认为这些收入在很大程度上是虚假的，这让大家看起来YY收购Bigo是一件非常明智的决定，也证明了李学凌董事长的高薪是合理的。
我们相信，Bigo从一开始就是为了欺诈投资者。从2015年以来，管理层一直在误导投资者，并且告诉公众，是李学凌成立了Bigo。然而，这是一个谎言：新加坡文件显示，Bigo Technology Pte.Ltd.于2014年9月11日注册成立，股东只有YY的BVI实体Duowan Entertainment Corp。
YY收购Bigo是一个骗局的关键，经过几轮融资，最终获得YY 2017年二次发行的大部分资金。大部分收购的支付以现金和股票的形式直接支付给李学凌，这其中包含了发行的3832万股YY B类普通股，总价值约1.56亿美元。
此外，他还可能获得3.43亿美元现金的一部分，以及YY公司3.14亿股a类普通股中的一部分。YY还利用向内部人士支付的巨额款项，在2018年和2019年实现了可观的价值收益，产生了可观的账面利润。
即使在Bigo的早些年，当地的审计也在向我们透露着一些信息。在最初的四年里，Bigo曾三次更换新加坡审计师。在重新收购Bigo 100%股权后不久，YY管理层声称，尽管Bigo整体亏损，但Bigo 直播的实力足以支持其其他业务的初步发展。
但Bigo 的新加坡审计师提出了反对意见，在Bigo 2016年至2018年的三份年报中，审计报告均发出了对Bigo持续经营的企业警告。而且，Bigo于2019年8月，即收购完成数月后，对其2017年财务状况进行了重大重述。
由于财务状况岌岌可危，Bigo继续整装待发，为收购做准备。在2018年的披露的新加坡当地文件中，Bigo重申了其财务状况，增加了一个中国可变利益实体广州百果园，该公司额外贡献了1.1亿美元的收入。
然而，正如我们下面详述的，我们认为，Bigo在中国大陆的几乎所有收入都是捏造的。此外，当我们将新加坡当地审计公布的细节与Bigo中国可变利益实体在中国发布的信贷报告中的财务状况进行比较时，我们发现许多不合逻辑的差异。
Bigo的财务作假为YY带来了巨大的公允价值重估收益，从而进一步提升了YY股票的价值。YY对Bigo的2018年D轮投资导致当期实现盈利9.89亿元，相当于2018年报告净收入的46.7%。2019年收购Bigo进一步提升了YY 2019年第一季度的财务状况，盈利为26.7亿元，占2019年净收入的72.2%。
作为李学凌骗局的最大主角，Bigo一直隐瞒收购时三分之一的业务并非来自海外，而是来自中国内地。我们相信这项Bigo在中国内地的收入几乎完全是假的。
此外，我们认为，这些中国收入是通过虚构的销售来使得Bigo账面充实，从而使该业务能够以更高的收购价格被收购，最终李学凌从中获益。
2018年6月宣布Bigo D轮融资和2019年3月完成收购Bigo的新闻稿聚焦于Bigo Live和Likee，将Bigo描绘成一个价值14.5亿美元的全球直播公司。这些声明强调了Bigo Live的直播平台将中国排除在外，但并没有提及Bigo收入的很大一部分来自中国的音频直播应用。
然而，根据2019年6月向美国证券交易委员会提交的一份6-K报告中显示，有一项1.66亿美元的销售额来自中国，约占Bigo 2018年总收入的三分之一。
对比发现，有一个几乎相近的数字，有一项1.59亿美元的收入，来自于音频直播，这意味着中国额外收入的来源是中国大陆的音频直播应用程序Hello，其他可能来自一些较小的应用程序。
正如我们描述的那样，我们怀疑Bigo 2017年的收入以及2018年从百果园和相关的音频直播业务中，获得的收益都很可能是虚假的或是被严重夸大了。根据我们发现的情况统计，大约80%的Bigo收入是虚假收入。
Bigo公司的前高管表示，大部分用户都是假的，这些机器人由Bigo在新加坡的总部或YY在广州的总部指挥。
我们的调查人员采访了Bigo印度公司的一位前高管，询问Bigo公司的经营方式。这位高管表示，Bigo主播房间里大约有60%的人是机器人，机器人由新加坡和广州的中国团队决定。
他认为使用机器人是必要的，给出了响应的理由“当你刚开始直播的时候，我不能让你看见直播间内一片空白，我们必须给你一些粉丝。”
一位前Bigo中东区高管向我们描述了Bigo上假用户的比例“对于Bigo来说，只有大约30-40%的观众是真实的，约60-70%的观众是机器人。”，
Bigo可以调高或调低平台上机器人的比例，这位前高管表示：“虚假用户的比例可能要比我说的高得多。例如，在音乐频道的直播间，前5000名观众通常都是机器人”
最后，Bigo东南亚区的一位前高管证实了这些说法，他向我们表示，70%是Bigo频道中机器人的典型比例。
Bigo拥有一个豆子回收机制，Bigo利用工会和主播“家庭”来管理他们网络中的Bigo 豆子分布和分配，创造出类似于YY直播的动态，而无需对频道进行隐性控制。
Bigo主播是签约的用户，如果要获得报酬，主播需要达到一定的目标“豆子”配额，并遵循定期的时间表进行游戏排名系统。
签约主播必须将每天的直播保持在30分钟到2小时之间。这确保了他们每个月尽可能多地登录几天，同时将他们的支付奖励与第三方应用程序分析公司的指标相结合，然后根据参与度指标对应用程序进行排名。
Bigo一直以来给人的印象是高度投入的用户数，而实际上参与的用户大多是根据一组调度参数工作的工作人员。
据我们采访过的前Bigo经理所说，收入配额制度迫使主播将豆子留在Bigo中。有些主播可以得到报酬，但其他人，比如在美国、摩洛哥和其他一些国家，Bigo的主播每月的工资都是用豆子支付的，这有助于Bigo减少在生态系统中流通的豆子数量。
Bigo还为表演者提供了一个回收选项，让他们不用离开平台就可以使用豆子。
表演者可以在针锋相对的交易中购买打折的豆子，为彼此购买礼物，从而帮助彼此实现收入目标。通过这种方式，当他们的配额不足时，主播通常会寻求他们的工会或家庭成员的帮助来支持他们并进行交流折扣礼品。
他们通常会在活动的最后一个月里，与其他成员交换豆制品。这种Bigo活动创造了强大的流动性货币活动。
有时，他们的收入甚至远远超过了他们的总收入。然而，由于Bigo不仅改变了头部虚假用户的身份，而且还改变了打赏者帐户的统计信息，因此很难进行精确的计算。
我们相信，改变头部用户数据背后的意图是非常显而易见的，就是为了防止其他人发现Bigo骗局的规模和离谱程度。
Bigo还拥有一家中国大陆业务，但在他的财报电话会议和年度申报文件中并未提及。我们认为它避免提及中国业务，是因为它本质上是一个空壳，因为它的应用程序没有显示出真正的活动。
YY报告称，Bigo 2018年亚洲中国区收入为1.66亿美元，其中音频直播部分收入为1.59亿美元。Bigo的核心产品Bigo和Likee面向视频，而非音频和流媒体，两者也都专注于中国以外的市场。
2018年，Bigo在新加坡的财务数据显示，公司实现了5.38亿美元的收入。报告期内中国收入占比高达总收入的30.7%，对于一个新加坡这样的市场而言，这是一个非常可观的数额。
下表显示了Bigo收入的地域细分，以年为单位备案：
通过我们在大陆的调查人员以及与前Bigo 员工的谈话，我们确定了中国大陆人不能通过正常的应用商店下载Bigo 。Bigo 在中国的主要业务来自于，签约的海外华人和在外国的中国主播，因此，我们认为，Bigo 直播应用程序的中国用户是主播，不会产生给Bigo带来实质性收入。
YY的披露让我们相信，其中国的收入反而来自一个名为Hello的应用程序。
YY的2019年6月半年报指出，“2016年3月，百果园网络推出了一款音频直播APP Hello，该应用程序专注于中国的业务。”
我们对Bigo中国VIE百果园的检查显示，它在中国大陆有多个应用程序和网站在运营，其中大部分已经失效。主要APP是Hello语音，一个市场份额不大的语音社交网络APP。
因此，我们认为，由于音频直播和中国大陆的收入基本相同，这一部分收入主要来自Hello。
我们发现，根据提交的文件，Bigo在中国的潜在收入一直在为Bigo带来增长。2019年，YY开始在季度财报中披露其中国和非中国直播收入的分成情况。YY的非中国收入主要来自Bigo，少量来自Huya和Hago。假设Bigo及其合并子公司占YY非中国收入的100%，我们可以通过从Bigo总收入中减去YY的所有非中国收入来计算Bigo的最低在岸中国收入。
从最近披露的YY数据(现在不包括Huya)中，我们可以看出，Bigo在中国的隐藏收入占比相对较高，占据2020年第三季度收入的13.4%，达到4.56亿元，增长达到27.4%。
Bigo在岸收入似乎仅限于VIE百果园持有的APP和投资，这些APP和投资应基本上全部来自Hello及其关联APP。
但是，当我们的调查人员与YY的主播和虚拟货币商人交谈时，他们发现他们对中国APP Hello语音不太了解。
到目前为止，我们发现很少有证据能够证明Hello在中国的品牌名称、在线人数、下载量、mau或收入方面对YY具有重要意义。
正如我们下面所述，我们怀疑Hello和它的关联APP是否真的能带来多少收入。
我们的调查人员对Hello进行了初步调查，发现目前的活跃用户很少。这增加了我们对该应用程序几乎没有收入的判断。
此外，Hello是由YY建立的，而不是Bigo，我们通过分析应用程序披露的信息发现的。
我们监控了几个直播室，发现它们是个笑话。在我们看来，不仅内容糟糕，而且大多缺乏参与者和主播。当我们浏览Hello应用程序时，我们看到的活跃用户非常少，即使是在满负荷的房间里，主播和用户的互动仍然很少，几乎没有收到礼物的情况。
大多数用户似乎都是机器人，不参与任何活动，既不加入也不退出这些死气沉沉的房间。下面的两个例子显示了Hello语音上的顶级广播室已满负荷运行，但根本没有消息或语言上的互动。
我们相信，Hello及其关联应用程序存在的意义是为了方便管理层，他们可能会发现，在岸创收比离岸更容易、更便宜。
我们进一步认为，这些APP的运作是为了帮助Bigo公司的利润快速增加，提升其对YY的贡献，产生持续的收入。
此外，这种收入增加是李学凌为抬高Bigo估值的一种方式，通过将百果园可能存在的虚假收入纳入Bigo中，使得能从YY获得更大的利益。
截至2018年8月，在YY收购Bigo之前，Hello使用了YY客户服务电子邮件：hello@yy.com这对一个小规模的公司来说都是个危险信号，对于2018年的Bigo公司来说则更是雪上加霜。
据推测，Bigo今年的收入将超过10亿元人民币。说明YY公司的一些经营管理已经融合在一起，都处于YY的共同控制之下。
我们在2017年1月的一篇博客文章中发现了这种实际控制的更多证据，该文章讲述了如何在Hello语音上建立账户并从流媒体中获得支付佣金。
根据在新加坡提交的文件中，百果园和Hello语音应从2016年起完全与YY分开，交由Bigo控制。
然而，Hello语音用户被鼓励将他们的YY帐户绑定到他们的Hello语音帐户，并使用YY的支付系统。
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