贵州茅台定价权之争 外资基金持股或已超国内公募基金

　　2月18日，牛年首个交易日，贵州茅台股价罕见下跌5%;2月19日，该股继续逆市下跌0.45%，收于2460元。

　　作为全球最大的中国股票基金，瑞银旗下的瑞银(卢森堡)股票基金-中国机遇(美元)在1月减持茅台。另外，持有茅台最多的基金——美国资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金曾在2020年底减持茅台。两则外资减持的消息披露后，均引发茅台股价大跌，那么，茅台的定价权究竟掌握在谁的手中?

　　外资基金持股比例超7%

　　当很多人得知持有贵州茅台最多的基金是一只外资基金时感到愕然。不过，数据显示，不仅是单只基金，外资基金整体持有贵州茅台的总数或也已超过国内的公募基金。

　　来自伦交所旗下数据分析机构路孚特(Refinitiv)的数据显示，截至2020年四季度末，包括公募基金(共同基金)和部分对冲基金在内的外资基金持有茅台的总数占总股本比例为7.02%。而Wind根据基金2020年四季报统计的同期国内公募基金持有茅台总数占总股本比例为6.62%。由于四季报仅统计重仓股，因此这一结果可能存在偏差。

　　此外，Wind数据显示，截至2020年三季度末，代表北向资金的香港中央结算公司持有贵州茅台占总股本8.01%，而这其中一大部分是外资基金。这也从另一个侧面印证了外资基金对于贵州茅台的持股比例之高。

　　来自路孚特的数据显示，过去三年外资基金对贵州茅台的投资经历了三个阶段：

　　第一阶段是2018年一季度末至2019年一季度末。2018年一季度末外资基金持有茅台占总股本比例为6.97%，2018年二季度末这一数值上升至7.03%。随后每个季度这一数值均大幅上升，到了2019年一季度末这一数值达到阶段性高点9.44%。

　　第二阶段是2019年二季度到2019年四季度末。2019年二季度之后，外资基金持有茅台总量一路下降，到了2019年四季度末，外资基金持股占总股本比例达到阶段性低点6.47%。

　　第三阶段是2020年至今，外资基金先增后减。2020年一季度末外资基金持股占比从6.47%升至6.92%，2020年二季度末进一步升至7.40%，2020年三季度末又降至7.10%，2020年四季度末降至7.02%。

　　与此同时，Wind数据显示，国内公募基金对贵州茅台的投资也可分为三个阶段：

　　第一阶段是2018年先增后减，整体变化不大。2018年一季度末公募基金持有茅台占总股本比例为3.40%，到了三季度末这一数值变为4.11%。不过到了2018年四季度，公募基金在悲观行情下，对茅台产生了怀疑，截至2018年四季度末这一数值降至3.41%。

　　第二阶段是2019年有增有减，整体增加。2019年公募基金先对贵州茅台一路加仓，到了2019年三季度末，公募基金持股占总股本比例升至4.79%。2019年四季度末这一数值回调至4.33%，不过与2018年四季度末相比还是有显著提升。

　　第三阶段是2020年大幅增加。2020年公募基金持有茅台占总股本比例一路攀升，截至2020年四季度，持股比例达到6.62%。

　　值得注意的是，外资基金持有茅台比例在2019年一季度末已达到阶段性峰值9.44%，而国内公募基金则在2020年四季度才达到阶段峰值6.62%。因此有投资者认为，2018年至2020年，前半段的茅台行情由外资基金驱动，后半段则由国内公募掌控。

　　确实，不少外资基金在2018年大幅加仓贵州茅台。例如，瑞银资管中国股票主管施斌掌管全球最大中国股票基金，他曾在2018年11月加仓茅台。他在接受采访时说，当时贵州茅台等龙头股估值都很便宜，虽然很难判断市场何时反弹，但如果基于未来两、三年进行判断，为投资者创造超额收益的可能性非常大。再如，持有茅台最多的基金美洲基金-欧洲亚太成长基金也在2018年大幅加仓。而国内公募基金在2018年前三季度加仓之后四季度又大幅减仓。