SPAC有望落户港交所 SPAC有何优势与风险？

　　中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟在接受记者采访时补充道：“相比传统上市模式，SPAC模式效率高、费用低，且壳资源干净，没有历史负债及相关法律风险。”

　　任何新兴事物都是优势与风险并存。据悉，美国证监会(SEC)已向华尔街各投行致函，要求其提供关于SPAC或相关交易的信息，以及保荐人如何管理SPAC相关风险。

　　对此，赵亚赟解释道：“SPAC模式有一定投资风险，比如容易夸大预期回报，对发起人和标的公司过于友好，并购完成后一旦业绩不及预期，散户很容易蒙受巨大损失。”

　　港交所拟引入SPAC模式

　　近日，据彭博报道称，港交所最快在年内引进SPAC上市，预期6月份将就修改《上市规则》框架咨询公众意见，目标是年底允许SPAC在港交所上市。

　　对此，赵亚赟向记者表示：“港交所已准备引进SPAC模式。当前全球流动性充足，资金追逐高增长的新业务，中国香港是自由港，港交所适合先试先行，开展SPAC模式正是时机。但在中国内地资本市场尝试还需谨慎。由于SPAC模式是反向收购，对标的公司的评估，监管层难以像IPO那样进行审查。被收购的标的公司大多是‘风口公司’，很难用传统财务指标来评估，容易引发风险。在目前严控金融风险的背景下，中国内地股市还不宜很快引入SPAC模式。”

　　“港交所如果引入SPAC模式，需要对现有的借壳上市和IPO规则进行一定程度修改，可能需要较长时间。港交所如果接受SPAC，就应允许已上市公司清理完非现金资产和负债后，可以同样作为SPAC进行借壳上市操作，但这与目前有关规定是不一致的。”郑磊对记者表示：“SPAC成立时，大多已物色好收购标的，才会选择SPAC上市，收购的前期准备工作大多已完成，因此操作起来效率非常高。但A股上市公司遵守的《公司法》尚无设立特殊目的收购公司的相关规定，因此在A股市场推行SPAC模式困难还很大。”

　　有望拓展投行业务

　　近年来，随着SPAC在美国资本市场受到投资者热捧，高盛、摩根士丹利、摩根大通、德意志银行等知名投行也越来越重视该项业务。

　　据SPACResearch数据，2020年共有71家投行“分食”美股SPAC市场，承销商前三名依次为瑞士信贷、花旗、高盛，这三家投行在SPAC市场的承销金额分别为133.2亿美元、104.8亿美元、78.1亿美元，参与家数分别为41单、40单和31单。

　　对此，郑磊表示，“SPAC作为一种上市工具，如果被监管机构接受，等于为投行增加了一项保荐和融资服务业务。”

　　“如果投行利用其交易资源为资管业务开疆拓土，利润会更可观。要知道，发起一家SPAC，发起人基本可以免费获得SPAC股权的20%作为激励，且激励条款不限于此。如果并购后股价表现好，自营资金会获得更丰厚的回报。”国信证券非银团队补充称。

　　中泰国际研究部副主管赵红梅同时提出：“一旦港交所准许SPAC上市，将给中资投行带来较大发展机遇，因为中资投行在SPAC业务上具有一定先天优势，拥有充沛的资金实力，金融人才储备丰富，可自行或寻找合适管理人出资发起设立SPAC。另外，中资投行手握大量待上市企业资源，可以更便捷地把SPAC和企业进行合并，以此获得超额利润。不过，SPAC对投行的综合能力要求更高，尤其是在机会发现、资产定价、风险识别、结构设计等高阶能力上提出了新的要求。”