2020年8月股市行情预测 A股牛市行情还在吗？

　　记者：A股牛市之争一直很热，但最近几周波动比较激烈，您如何看待最近一段时间的市场波动?您认为，今年或一两年更长期的角度，A股目前整体上是否被低估?是否处在牛市的起点上?

　　刘鸣镝：简单来说，假设EPS(每股盈利)一年增长10-15%而估值倍数不变，则股价一年可涨10-15%;若倍数再升5-10%，则涨幅可达15-25%。如果股价与基本EPS增长一致且估值随流动性变化而动，那么只要基本面持续，股票就可延续涨势。这种情况下，市场每过数周或有起落，但总体应会走高。

　　记者：我看到您最近发布的《中国股市追踪报告》，详细分析了与2015年那波的不同，前一段时间我们看到外资北上的热情很大，据您与外资机构投资者的交流，外资机构方面整体是如何看待A股?他们关注的兴趣点有哪些?

　　刘鸣镝：尽管全球经济基本面疲软，但因货币政策宽松，参与交流的海外投资者普遍看涨全球资产价格。由于中国经济实现V形复苏且近期人民币兑美元汇率趋稳，这些投资者对A股颇感兴趣。

　　海外投资者的目标是以合理估值购入稳健公司，随着时间推移，这类公司将会升值。但这些投资者远在海外、无法捕捉中国股市短期波动，因此其做法是选择业务能够扩大/成长且能盈利的合适公司。能做到这点的企业股价应会上涨，尤其随时间推移。海外投资者确实希望看到A股市场走出慢牛行情。对许多海外投资者而言，不可持续因素导致市场超涨将是抛售信号。

　　记者：您在《报告》中建议，应精选高质量且股价表现落后的价值股。首先，由于 A 股市场的机构化水平不断提高，好高质量的成长股 (行业龙头)依然值得看好。其次，随着经济复苏渐强，建议逐步增配具有周期性上行空间的行业龙头(机械工程、家具、汽车)。您也看到，科创板今年以来容纳了不少新经济股票，整体上，您更看好偏新经济的股票?新经济类型的股票一直存在的问题，比如盈利稳定性，是否会像创业板时期一样?最后估值太高而盈利不佳，您会有这种担忧吗?

　　刘鸣镝：不考虑流动性的话，股票回报取决于公司业务表现。企业不会无缘无故突然亏损。亏损持续、超出资本市场承受度的企业也称不上优质股。

　　尽管我们对中国股市持乐观、建设性看法，但个股层面仍有很多不同。适用于大市的未必适合个股。但个股的好处是很多未知是可以通过多问多查大幅提高确定性的，这一过程与很多人擅长的选房类似。

　　要把每一只股票视作为一个包含了客户群体、领导力、组织力和创新力的有机生态系统， 而非红绿跳动的代码;这种有机生态系统的产出将决定股价长期的涨跌。总而言之，不断实践，熟能生巧。

　　记者：整体上，随着外资机构在国内金融业中持股比例不断放宽，外资大规模超配A股是否是确定性的趋势?您预期，未来几年资金量会有多大?有些人预计未来三年将有近万亿美元海外资金流入中国市场，您是否对此乐观?

　　刘鸣镝：这方面形势也在不断变化。回到我们之前所说的，如果中国股票整体盈利增长继续表现出色、估值合理且汇率相对稳定，全球投资者就会将更多资产投入其中。但这将是中国股市表现提升的结果而非原因。